Kommer S&P500 att fortsätta upp?

Hur stor är sannolikheten att ”the best dealmaker ever”, även kallad ”the Donald”, kan sy ihop ett avtal med Xi Jinping som får ännu mer fart på världens börser?

Rätt stor är min gissning.

Men det är kanske inte handelsavtalet som kommer att bli avgörande utan andra frågor som de kanske också kommer överens om. Ryktena/ spekulationerna/ konspirationsteorierna går att de precis innan jul kom överens om att

• Kina inte skulle devalvera sin yuan (sänker inflationen i resten av världen)
• USA stoppar sina räntehöjningar (högre ränta driver upp dollarkursen)
• att båda länderna ändrade inriktning på sina stimulanser så istället för att dra tillbaka stimulanser fortsätta med dem

Detta skulle förklara varför Federal Reservs ordförande gjorde en helomvändning på några veckor och att ”the fed put” var tillbaka, dvs att Fed kommer att agera vid varje dip på aktiemarknaden. Och att alla illusioner om en oberoende Fed försvann. 

Det är inte första gången liknande överenskommelser har skett, Plaza Agreement 1985 och the Shanghai accord 2016 är två tillfällen då man kommit överens om att sänka dollarns värde. En stark dollar är ett stort problem för alla ekonomier med lån i $.

Vi vet att USAs finansminister Steven Mnuchin ringde runt till sina f.d. kollegor på de amerikanska storbankerna på julafton (han har precis som många andra en bakgrund på Goldman Sachs) och kan då ha berättat om ovan och bett dem att handla aktier. Aktieuppgången efter julafton runt om hela världen är en mycket ovanlig händelse, upp 20% på 8 veckor. 

S&P500 per vecka

I Kina har det skapats rekordmycket nya lån de senaste veckorna, tvärtemot tidigare uttalande från PBOC (Kinas centralbank). I USA har stora delar av uppgången drivits på av förhoppningar om lägre räntor och mer likviditet genom Fed.

Både USA och Kina har samma drivkraft i detta, Trump mäter sin framgång i aktieindexens utveckling och han vill absolut inte ha någon lågkonjunktur inför valet 2020. Xi vill inte ha fullskaligt handelskrig och börsoro samtidigt som deras ekonomi går sådär. 

Angående handelsavtalet så är min gissning att det kommer att vara ganska urvattnat avtal. Vissa av frågorna som stödet till statsägda företag i Kina och kopiering/stöld av teknologi är ju inga frågor som Kina kan eller vill ändra på kort tid. Skulle gissa att några kortsiktiga förbättringar för USA lyfts fram som gynnar t.ex. jordbruk och bilindustri (Trumps kärnväljare). I de övriga frågorna skulle jag gissa att de kommer att behöva längre tid för att komma överens. Men tillräckligt för Trump att förklara vinst och kunna flytta fokus till nästa region; EU och främst Tyskland.

Det finns även andra faktorer som pratar för att främst de amerikanska börserna ska gå bra, det finns inga tydliga entydiga siffror på att lågkonjunkturen är nära för dem. Däremot så är förväntningarna på ökningen av företagsvinsterna lägre nu än för ett år sedan så värderingarna av bolagen har gått upp, men detta är det ingen som bryr sig om …

10.000 kr-frågan blir då: kan börsen i USA fortsätta upp även om resten av världen går mot en nergång i ekonomin? Jag tycker mycket pekar på det. Om vi går tillbaka till förra månadsuppföljningen så skrev jag att det viktigaste för kursutvecklingen var likviditet, sjunkande/låg volatilitet och trenden. Bilderna nedan på volatilitet och trend syns ju tydligt i första bilden. 

VIX index, per dag

Jag bestämt mig för att ta ett litet ”bet” på att kurserna försätter upp. Jag har haft ögonen på koppar under en längre tid och den har precis som allt annat gått upp sedan julafton så jag har börjat köpa lite gruvbolag: Lundin Mining, Boliden, Southern Coppar, Hudbay och ett exploateringsbolag Ivanhoe. Små köp under flera veckor med tighta stop losser är det som gäller.

Värdering av cryptovalutor - uppdaterad

Del tre och fyra angående värderinga av cryptovalutor och Smartlands är på plats.

SLT valuation formula, part 1 of many

SLT valuation formula, part 2 of many

SLT valuation formula, part 3 of many

SLT valuation formula, part 4 of 4

ABT = Asset backed token, dvs 1 token = t.ex. del av ett lån med säkerhet

STO = Security token offering = den intiala försäljningen av en ABT

Kvartalsuppföljning Q4-2018

En genomgång av våra investeringar i uran, guld & silver och crypto-valutor 

Uran

I september 2017 skrev jag om kärnkraft, uran och Cameco, bl.a. att det kanske skulle krävas tålamod och det har det verkligen gjort. Egentligen så har det inte hänt så mycket på dessa 1,5 åren mer än att världens lager av uran har minskat, dock fortfarande okänt hur mycket som finns kvar. Produktionssiffrorna för 2018 är inte sammanställda men bör vara visa på ett större underskott än de 10% som fanns 2017.

Ett kärnkraftverk har tillkommit under de senaste 1,5 åren så idag finns det 448 i produktion och inget nybygge har startat så där är 57 som håller på att byggas, 13 i Kina, 7 i Indien, resterande spritt runt världen.

Det mesta av uranet säljs på långa kontrakt och dessa börjar löpa ut, bilden nedan visar hur mycket av behovet som det ska skrivas kontrakt på framöver. (lbs=pund, ungefär 0,5 kg, Utility, här = kärnkraftverken).

Det lilla behovet som inte finns på kontrakt idag köps på spot-marknaden där priset bottnade ungefär samtidigt som förra inlägget. 

En av förklaringarna till att priset inte går upp eller att det skrivs nya kontrakt sägs vara att ”alla” väntar på besked från USAs regering om det ska införas strafftullar på import av uran till USA. Besked ska komma senast i slutet av mars.

Fördelningen av våra innehav:

Cameco

Cameco, världens näst största uranproducent, visade vinst för 2018 trots fallande omsättning och bruttomarginal. 

De sålde 35 miljoner pund uran där produktionen endast var 9 miljoner, resterande var lagerreduktion på 17 miljoner och 9 miljoner handlades upp på spottmarkanden. Snittpriset vid försäljningen var $37, den lägsta på minst 10 år. Upphandlingen på spottmarkande kommer att vara större 2019 vilket skapar ett intressant scenario, fortsatt låga spottpriser ger bra marginal för Cameco. 

Det fria kassaflödet var positivt och balansräkningen fortsätter att se bra ut. 

Lagret fortsätter att sjunka och är idag tillbaka på samma nivå som 2011 och ner med 2/3 sedan toppen 2016.

Nettoskulden går ner kraftigt och det är inga problem att klara den planerade återbetalningen av delar av skulden, $400 miljoner 2019. 

Cameco är indragna i två stora tvister, den ena med kanadensiska skattemyndigheten och den andra med Japans största kärnkraftsägare TEPCO. Cameco har fått rätt i två instanser mot skattemyndigheten men dessa har överklagat till högsta instans och beslut kommer inte förrän tidigast 2021. Mot TEPCO, som skrivit kontrakt på leveranser men vägrat ta emot, så kommer det att ske förhandlingar under våren.

Cameco ser en liten ljusning på uranmarknaden även om de säger att det är osäkert om 2019 blir året då det vänder.

Aktien har de senaste månaderna rört sig i ett spann på $11-12. För vår del har det varit en OK investering hittills, upp ca 15% där en stor del beror på USD-SEK förändringen. Jag har inga planer på att förändra innehavet, detta kommer att bli riktigt bra.

Uranium Energy, Fission, NexGen och Ur Energy

Samtliga fyra har kursmässigt haft en besvärlig höst, ner i snitt ca 20%. Tålamodet hos investerare tryter kvickare på bolag utan kassaflöden. 

Uranium Energy är kvar i samma läge som jag beskrev i Q2-uppdateringen, klara att på kort varsel starta produktion. Under hösten genomförde de en emission på $20 miljoner vilket tyngt kursen.

För Fission väntar vi på deras PFS (Pre-Feasability Study) som tillsammans med en uppdaterad beräkning av uranmängden i marken ska ge svar på hur stor investeringen i gruvan blir, hur länge de planerar att bryta och hur stor årsproduktionen beräknas till. Ryktet sa att PFS skulle komma i q4 men nu hoppas vi på q1.

NexGen presenterade sin PFS i november: kostnad för gruvan CAD1,5 miljarder (CAD/USD=0,76), förväntad produktionskostnad 11 CAD/lbs (under dagens spotpris), 25 miljoner lbs per år, livslängd 9 år. De har nu påbörjat tillståndsprocessen och kommer 2020 att påbörja arbetet med finansieringen. 

Under hösten köpte jag några aktier i Ur Energy (med en ”vintage” hemsida). Har inte lagt någon större tid på att läsa in mej men anledningen till att jag köpte var att deras gruva ligger i USA (3 miljoner lb/år) och att de är en av initiativtagarna till att få importtullar på uran. Idag säljer de inget av produktionen utan de avvaktar beslutet från Trump. 

Totalt sett så ligger vi någon % minus sedan köp på dessa fyra aktierna.

Guld & Silver

De senaste månadernas utveckling av guldet är riktigt spännande. Guldpriset går upp samtidigt med högre dollar. Och det startade den 3 oktober, ryktena om vad som hände den dagen är många men ingen vet säkert. Ett rykte säger att USA och Kina har kommit överens om att priset ska upp som en del av förhandlingarna i handelskriget. Eller så går guldet upp bara för att det för tillfället finns mycket likviditet i världen.

Extra spännande är det att världens centralbanker handlade rekordmycket guld 2018, trots att de säger att guldet spelat ut sin roll som pengar. Samtidigt så har privatperson i västvärlden, pensionsfonder etc. 0,15% allokering i guld idag mot 5% för 40 år sedan. Minsta ändring på det får stor påverkan på guldpriset. 

Vi har i princip ingen ändring i våra investeringar i guld och silver, i ETFer som följer guld- och silverpriset (GLD & SLV) och aktier i gruvor. Enda förändringen är att jag sålt Canadian Colbolt Works då priset rusade.

Samtliga har haft en positiv utveckling senaste halvåret och är i en positiv trend.

VanEck Vectors Junior Gold Miners ETF (GDXJ) består av ett 70-tal bolag och har en utväxling på guldet på ca *2 för tillfället, dvs går guldet upp 1% så GDXJ upp 2%.

Wheaton har inte rapporterat fjärde kvartalet men överraskningarna brukar vara små. Det har inte skett några nya deals det senaste halvåret men det rycktas om att det är fler på väg inom andra områden än guld och silver.

Som jag skrev om i senaste månadsrapporten så går allt enligt plan för Victoria Gold och förhoppningarna på en uppvärdering av bolaget är stora, hittills upp 70% sedan botten i somras.

Granada Gold (fd. GGB) finns enbart kvar i portföljen av nostalgiska skäl och en gnutta hopp. Att de överlevt de senaste 5 åren får nog räknas som en prestation. Dock kvarstår faktum, där finns guld på området och alla tillstånd är på plats för att starta produktion men ledningen verkar helt sakna förmåga att hitta finansiärer.

Agnico presenterade som vanligt en bra rapport: ökad produktion och sänkta kostnader.

IAM gold har inte rapporterat än men har de senaste månaderna redovisat ökade reserver med 23% som en följd av senaste åren prospektering.

First Majestic har inte heller släppt sin rapport men redovisat produktionen, upp 37% 2018 jämfört med 2017. Dock är förväntningarna på resultatet lågt pga. det låga silverpriset 2018. 

Crypto

Jag har gjort ett första staplande steg att på ett systematiskt sätt följa de crypto-valutorna vi äger, bl.a. genom att följa några datapunkter som antal ägare och hur stor del top-100 wallets äger. Nedslående resultat i princip rakt över: 2-5.000 ägare (väldigt lite), top 100 äger 90-98% av coinsen (för stor koncentration). Nästa steg blir att på något sätt förstå om de följer sina planer.

Undantaget Smartlands och SolarDao så är de övriga 7 coinsen ner 85% sedan köp och i en negativ pristrend. Sad!

SolarDao är 0, de har gett upp det första försöket och påstår att de ska göra ett omtag men ingen information de senaste månaderna. Tror inte det var en scam, min gissning är att det var mycket svårare än de trodde och att de inte fixade det.

Smartlands är ljuset i mörkret, trots droppet på 50% de senaste veckorna så är vi upp 300%. Väldigt spännande!

BitCoin har visat lite liv de senaste dagarna och väckt en liten försiktig förhoppning om att det vänt. Om det är så, så kommer nog det att väcka liv i de bra crypto-projekten och förhoppningsvis även mitt intresse för dem.

Värdering av cryptovalutor

Någonstans bland de drygt 2.000 cryptovalutorna finns nästa Microsoft och med en löjligt låg värdering idag. Men där är två stora hinder för att hitta dem:

1. Vilka tjänster kommer att slå igenom globalt?
2. Hur värderar man en cryptovaluta?

Jag har skrivet om det på Smartlands-bloggen och det kommer mer här framöver.

SLT valuation formula, part 1 of many

SLT valuation formula, part 2 of many

Månadsuppföljning – januari

Vilken månad!

Den bästa starten för aktier sedan 1988, upp 11% sedan botten vid jul. Jag försöker desperat förstå vad som händer och efter att ha lyssnat och läst så tror jag nedan är en tankemodell som fungerar.

Det finns två delar i inputs till all handel med värdepapper, den första delen består av:

• likviditet - hur lätt är det för investerar att låna pengar för att skapa extra avkastning
• volatilitet - om volatiliteten är låg eller på väg ner så vågar man ta mer risk genom att öka sina positioner
• trenden - är den upp så fortsätter man att köpa

Den andra delen är det som vi kanske normalt tänker på kring investeringar, bland annat:

• företagsvinster och potential
• vart ekonomin är på väg
• inflation och räntor
• politiska risker

Min gissning är att del 1 står för typ 2/3 av inputen. Det innebär att om del 1 drar på samma håll så spelar det inte så stor roll vart del 2 pekar på, dessutom så finns det i del 2 alltid motstridiga signaler. Just nu känns det ju som ekonomin, politiska risker och förändring i företagsvinster är negativt men det vägs upp av att del 1 är positivt.

Kina stimulerar sin ekonomi igen genom ett antal åtgärder och Jeromy Powell, chef på amerikanska centralbanken Federal Reserve, har svängt 180 grader kring höjda styrräntor och deras åtgärder för att minska likviditeten. 

Så den stora frågan är om det finns tillräckligt mycket negativt i del 2 för att få till en ny trend? Just nu känns det inte som några negativa nyheter spelar roll och uppgången verkar fortsätta.

Som avslutning på inledningen, bilden nedan visar kanske på den viktigaste orsaken till populism och demonstrationer runt om i världen. Bilden nedan gäller USA men det ser ut på ett liknande sätt för alla andra länder.

1980 (grå punkterna, en punkt är 1% av befolkningen) så var inkomstökningen 3% per år för de med lägst inkomst (längst till vänster) medan de rikaste låg på 1%. 2014 så var inkomstökningen för de med lägst inkomst -0,1% och de med högst 6%. Ungefär 95% av befolkningen har lägre inkomstökningar idag än för 40 år sedan medan den rikaste 1% är vinnarna.

En av orsakerna till denna utvecklingen är centralbankernas agerande de senaste 20 åren, skapandet av nya pengar som de med bra säkerheter kunnat låna till låga räntor som de investerat i finansmarknaderna med låg risk då centralbankerna garanterat att det inte sker någon nergång.

Utveckling senaste månaden och kommentarer av

• räntor, valutor, aktieindex och råvaror
• Sverige
• portföljen

Utveckling marknad och ekonomi

Utvecklingen på några för oss viktiga och intressanta marknader.

Några ekonomiska nyckeldata.

För inflationen kan vi göra en ”copy-paste” från de senaste månaderna: den fortsätter ner vilket tillsammans med lägre förväntad tillväxt 2019 ställer till det för centralbankerna. Normalt skulle de vilja sänka räntan nu för att stimulera ekonomierna men med rekordlåga nivåer så känner de sig pressade att normalisera räntorna istället.

USAs ekonomi visar inte några entydiga tecken på sakta ner men det gör resten av världen, nedan industriproduktionen i Europas störst ekonomier.

En annan indikator på riktningen i den ekonomiska aktiviteten i världen är båt-fraktpriser. Baltic dry index är ett vägt snitt av aktuella fraktpriser och visar tydligt att världshandeln håller på att sakta ner, ner 64% från toppen i augusti 2018. 

För likviditeten i världen finns det inte ett exakt mätetal utan det finns många olika uppskattningar, nedan en. 

Räntor

Nergång en den amerikanska 10-åriga räntan fortsätter (världens riktmärke för den riskfria räntan), denna månaden med 0,1% (0,25%).

Räntekurvan har blivit flackare, korta räntorna oförändrade medan alla räntor över 6 månader har gått ner. Spreaden mellan 1-års och 2-7 års räntorna är negativa. 

”2y10y spreaden” är oförändrad under månaden, 0,17%.

3-månaders USD Libor-räntan har brutit sin 5 år långa uppgång och har dippat -0,1% under månaden.

Fallet i Libor-terminer har avstannat, räntehandlarna ser inga fler höjningar av styrräntorna och första sänkningarna tror de kommer 2020.

2y10y swap-spreaden, som alltid blivit negativ precis innan en lågkonjunktur, är kvar på samma nivå som senaste två månaderna även om den var negativ en kort period i januari.

Risk-aptiten bland världens investerare syns kanske bäst i Junk-bond spreaden. Efter dramatiken i december så har fallet i spreaden avstannat, idag skilljer det 4,29% (4,8%) mellan junkbonds-index och 10-årig amerikansk ränta. Det skrivs mycket om företagsobligationer för tillfället och i princip alla rapporter pekar på att risken i dessa bolagen är stor men världens investerare litar på att det kommer att finnas gått om likviditet framöver så att även de ”sämsta” bolagen kan fortsätta att låna billigt.

Den svenska 10-års-räntan fortsätter neråt tillsammans med den amerikanska och tyska. Den tyska 10-års räntan är nu ner på +0,1%, helt galet.

Räntorna i Europa har inte påverkats i någon större omfattning av att ECB slutat köpa deras obligationer. Bilden nedan är samma som förra månaden, från Koyfin (rekommenderas) och visar 10-års räntan senaste året för (ordningen i bilden, uppifrån) Italien, USA, Portugal, Spanien, Frankrike och Tyskland. 

Valutor

Dollarn har stärkts rejält mot i princip alla valutor den senaste veckan och det är över två år sedan som dollarn var på dessa nivåer mot kronan.

En stark dollar är för många ett stort problem, t.ex. länder och bolag utanför USA som lånat i dollar. Jag skrev lite mer utförligt om detta här. 

BitCoin och crypto-världen

Någon skrev på Twitter att följa BitCoin-priset är som att se färg torka, ner lite ena dagen för att gå upp nästa i ett spann $3.500 till $3.999. 

Märks på Twitter att intresset minskar och de flesta ”BTC är värt $100.000” är borta. Mycket av det som står är mindre spektakulärt; om tekniska förbättringar, lösningar för hur man förvarar dem säkert, nya kopplingar mellan crypto-börser för snabbare överföringar, fler etablerade banker och börser som tittar på crypto-lösningar osv.

Crypto market cap vände ner något under månaden till $121 miljarder (135) och BitCoins dominans är ungefär samma 53% (52%). Sex kryptos försvann från CoinMarketCap.com under månaden, nu 2.062 cryptovalutor.

Lightning Network fortsätter att växa kraftig, ännu en månad med 100 nya BTC överförda (nu 655, andra månaden med 100). 

Aktier

OMX30 är tillbaka i intervallet!

För de som vågade handla dagen efter jul, när OMX var ner -16% sedan toppen i oktober, har det varit en bra period, upp 11%.

Korrelationen mellan OMX30 och tyska och amerikanska börsen är fortsatt hög så svaret på frågan varför OMX går upp/ner är för att den amerikanska börsen går upp/ner. Senaste månaden har även dollarn hjälpt till.

Förväntningar på vinsterna i q1 för S&P500 var för ett år sedan 40 (svarta linjen), upp till 41,5 fram till hösten för att sedan justerats ner till 38. Med höjda kurser så innebär det att värderingarna är upp, något måste ge sig, antingen ska vinsterna upp eller kurserna ner.

Råvaror

Oljan (WTI) gjorde en topp på $55 i mitten av månaden för att sedan gå tillbaka $2.

Basmetallerna koppar, zink m.fl. har haft samma mönster som oljan, upp för att backa de senaste dagarna. 

Guldet är upp 1,2% i dollar under månaden samtidigt som dollarn stärkts vilket gjort att guldpriset i SEK är och nosar på all time high i kronor. Toppnoteringen är från september 2011 på 12.236 kr/ounce medan dagens pris är 12.229 kr.

Uranpriset är precis lika tråkigt som BitCoin, har stått stilla ytterligare en månad. Den stora nyheten i uranvärlden är att USA återuppstartat utredningen om de ska införa skyddstullar på uran.

Månadens snackisar

• Utan konkurrens så vann Federal Reservs ordförande Jeromy Powell månadens snackis. Från att i oktober tvärsäkert säga att de skulle fortsätta att höja styrräntan och avveckla sitt innehav av obligationer (QT) så sa han i januari att det troligtvis inte blir några fler höjningar och att avvecklingen kan avslutas
• BNP siffrorna för fjärde kvartalet för flera länder visar på att de är inne i lågkonjunktur: Italien, Japan, Tyskland och Schweiz som exempel. Koreas export var 10% lägre än prognosticerat. IMF och Världsbanken har sänkt sina prognoser för tillväxten i världen ytterligare för 2019 och 2020
• Brexit … 7 veckor kvar …
• Grekland sålde för första gången på många år en statsobligation
• Svenskt bolag har fått tillstånd att testa självkörande lastbilar på E4 & E6

Utveckling i Sverige

Inflationssiffrorna kommer i mitten av månaden så siffrorna nedan för december.

Konjunkturbarometern droppade rejält i januari, nu nära 100 strecket som markerar gränsen mellan optimism och mer negativa förväntningar.

Inköpschefsindexet fortsätter ner.

Ökningstakten av penningmängden fortsatte upp. Detta är samma typ av likviditetsindikator som jag nämnde i början av inlägget.

Mäklarförbundets boprisstatistik visar på svagt sjunkande bostadspriser. 

Utveckling av portföljen

En bra månad. Guldbolagen fortsätter upp, uran-aktierna visar liv och räntepositionen upp vilket gav ytterligare en plus-månad. 

Cameco kom med sin Q4-rapport i fredags, ser stabilt ut med vinst trots de låga uran-priserna. Och nu är deras lagerjustering snart genomförd vilket innebär att de måste handla betydligt mer på spott-marknaden för att klara sina befintliga leveranskontrakt. Återkommer med en genomgång av rapporten.

Victoria Gold har äntligen börjat röra på sig. Bygget av gruvan går enligt plan både kostnads- och tidsmässigt, första guldet ska säljas i Q3. Klarar bolaget att hålla planen, guldpriset fortsätter upp och uppvärderingen av guldbolag fortsätter så kan detta bli riktigt bra.

Sålde av samtliga optioner förutom de i amerikanska statsobligationer med en liten förlust (var stor vinst kring jul …). Drygt!

Har läst, lyssnat och funderat kring de amerikanska räntorna och nu bestämt mig för att jag tror de ska ner rejält, minst till samma nivå som de var sommaren 2016 dvs 1,6%. Till sist kommer avmattningen i världen att märkas i USA och då kommer även deras räntor att gå ner. Det finns även en chans att dollarn stärks ännu mer, kanske inte på grund av att allt är bra i USA men att alternativen är sämre, t.ex. EUR eller Yen.

Kryptovalutan Smartlands fortätter att sakta gå ner då det inte kommit några nyheter under månaden, alla väntar på den första ABT. Jag följer priset och lite annat i detalj veckovis här och del två av mina funderingar kring värderingar av tokens kommer om några dagar.

Jag gjorde fyra ”bets” på Augur i somras och nu har samtliga gått i mål, 2 vinster och 2 förluster. Vinsterna fick jag hem genom att trycka på knappen ”Claim” och sedan dök de upp i min Ether-plånbok efter någon minut, riktigt coolt.

Inga nya investeringar i delen Övriga men flera återbetalning i Trine. Tyvärr har ett av bolagen som Trine använder gått i konkurs vilket medfört att förra året avkastning blev 0 ☹. Och en del-återbetalning av första lånet genom Tessins. Bolaget som bygger sommarstugor i Strömstad har det besvärligt men säkerheterna är bra så jag är inte särskilt orolig för att inte få tillbaka resterande pengar. Är dock rätt så besviken på informationen från Tessin, det är alldeles för sent och för sällan.