Även om jag förstår drivkrafterna så har jag väldigt svårt att ta till mej att dåliga nyheter kan vara bra för aktier. Detta hände med all tydlighet i fredags, den viktiga ekonomiska rapporten i USA om antalet nya jobb var riktigt dålig men världens börser går upp med >1%. Investerarna hoppas att den dåliga siffran ska tvinga Federal Reserve att sänka sina styrräntor och skapa mer likviditet, utan någon tanke på att försämring i ekonomin kan komma att leda till lägre vinster.
Obligationsinvesterarna håller inte alls med aktiemarknaden, i princip alla världens räntor har sjunkit dramatiskt under månaden. Räntemarknaden signalerar bred lågkonjunktur medan aktiemarknaderna är nära sina ”all time highs”, frågan om vem som har rätt har hittills alltid visat att ränteinvesterarna är att lita på. I stort sett alla ekonomiska rapporter visar på lägre orderingång och försäljning runt om i världen och Världsbanken, IMF och OECD reviderar ner sina tillväxtprognoser för 2019 och 2020.
Om det är så att det blir lågkonjunktur så sitter världens centralbanker i en stor knipa då de redan är på historiskt låga räntor och stora delar av världens statsobligationer redan ägs av dem så frågan är om & hur de ska kunna stimulera ekonomin och vilken effekt det får.
Antalet varianter på svaren ovan och effekterna på de globala valuta, ränte- och aktiemarknaderna är riktigt kluriga att spekulera i, t.ex. skulle ännu lägre negativa räntor av Riksbanken få svenska kronan att tappa mer i värde som skulle kunna driva OMX30 högre. Och så Trumps agerande på detta som får världens aktiebörser att göra hopp på +/- 5%.
Jag har fortsatt att läsa och fundera kring hur aktiemarknaderna fungerar efter förra inlägget och bilden som jag hade tidigare har förstärkt. Finansmarknaderna är otroligt komplexa och konstruerade för ständig uppgång i aktier och jag tror det finns en stor nervositet för en kraftigare nergång då hela systemet kommer att gå baklänges, troligtvis med stor hastighet.
Som vanligt, utveckling senaste månaden och kommentarer av
- räntor, valutor, aktieindex och råvaror
- Sverige
- portföljen
Utveckling marknad och ekonomi
Utvecklingen på några för oss viktiga och intressanta marknader.
Några ekonomiska nyckeldata.
De för aktiemarknaden viktigaste parametrarna är på gränsen till negativa: - Global likviditet är i princip oförändrad i maj (se nedan)
- Volatiliteten (mätt som VIX) har efter några veckor på riktigt höga nivåer (>20) fallit tillbaka så den är idag på 16, samma nivå som för en månad sedan, att jämföra med aprils 12
- Trenden är fortsatt otydlig, först kraftigt ner under månaden, sedan kraftigt upp de senast dagarna
Baltic dry index (båtfraktpriser) fortsätter uppåt, ett tecken på att ekonomin håller på att återhämta sig som aktiemarknaden tror? Värt att hålla ögonen på.
Räntor
Räntorna har inte rört sig nedåt med sådan kraft sedan hösten 2007, inte bara i USA utan alla statsobligationer och Libor.
Den amerikanska 10-åriga räntan (världens riktmärke för den riskfria räntan) har gått ner med ca 0,37% till 2,08% (2,45%).
Alla räntorna på amerikanska statsobligationer, från löptiden 1 månad till 30 år har sjunkit, mest de mellan 6 månader och 10 år och många spreadar är negativa t.ex. 3m10y. I en ”normal” räntekurva så får man alltid högre ränta ju längre man lånar ut sina pengar, för att få del av periodens ekonomiska utveckling, täcka för inflationen och en riskpremie.
”2y10y spreaden” har ökat något, den 2-årig räntan har gått ner ännu mer än den 10-åriga, nu 0,24% (0,17%).
Efter två månader med stillastående 3-månaders USD Libor-räntan har den sjunkit till 2,50% (2,58%) under månaden.
Den mest dramatiska nergången har skett i Libor-terminerna för 2020, ner med >0,5% på en månad. Detta innebär att räntehandlarna ser minst 3 sänkningar av amerikanska styrräntor under närmsta året. Så sent som i mars sa Federal Reserve att de tänkte höja räntan under perioden men något har hänt i ekonomin som räntehandlarna upptäckt. Och då ska vi ha i bakhuvudet att denna räntemarknaden är betydligt större än aktiemarknaden.
2y10y swap-spreaden har stigit kraftigt de senaste veckorna. När den går under 0-linjen så har det ”allitid” blivit lågkonjunkur ganska omgående men flera ränteexperter tror nu att den inte behöver gå under 0 för lågkonjunktur på grund av de låga nivåerna jämfört med t.ex. 2007 då Libor låg på 5,5%
”10y swap spread”, skillnaden mellan den riskfria 10-åriga amerikanska räntan och den 10-åriga swap raten, är stiganden men ligger falrigt nära 0 som indikerar stress på finansmarknaderna.
Helt plötsligt försvann riskaptiten för junk-bonds, spreaden mot statsobligationer steg till 4,42% (3,89%).
Den svenska 10-års-räntan är nu negativ för första gången i historien -0,08% (0,06%). Så vill du låna ut pengar till svenska staten i 10 år så får du betala dem för att göra det … Historikerna kommer ha mycket att skriva om … ”Negativ ränta och alla fick låna så mycket de vill, hur trodde de att det skulle sluta lyckligt?”.
Den 10-åriga tyska räntan är idag -0,23%, också lägsta någonsin.
Valutor
Det är förrädiskt lugnt på valutamarknaderna medan aktier och räntor rör sig kraftigt upp och ner. Lugnet före stormen? Och vilken riktning tar USD? Billigare på grund av dåliga statsfinanser och lägre räntor eller starkare så alla med lån i dollar får det ännu jobbigare?
Och kommer Kina att devalvera sin valuta för att kompensera för USAs tullar?
Bitcoin och crypto-världen
Uppgången i Bitcoin fortsatte i början av maj men har avstannat de senaste två veckorna. Men även om priset kan röra sig neråt med 5% så känns det inte som det blir någon panik, efter några dagar så har kursen återhämtat sig. Det är svårt att veta vad som skapar rörelserna men ryktet säger att det är koordinerade attacker där några säljer stora mängder snabbt för att köpa tillbaka på lägre nivåer.
Crypto market cap är upp 30% till $247 miljarder (189) och Bitcoins dominans har sjunkit tillbaka något till 55,6% (57,2%). Mitt index över 18 tokens jag följer (med samma vikt och startdag den 15 december 2018) är på ungefär samma nivå som för en månad sedan.
CoinMarketCap.com har hittat 61 (17) nya cryptovalutor under månaden och DeadCoins.com rapporterar 1.665 (1.625) döda projekt.
Lightning Network har för första gången färre BTC än för en månad sedan, nu 946 (1.101).
Lite smått & gott från BitCoin-världen
- Förslag i Indien att förbjuda att äga Bitcoin
- AT&T, USAs Telia, tar betalning i Bitcoin
- Ett år kvar till halveringen av skapandet av nya Bitcoins till miners, idag 12,5 var 10 minut. Hittills så har varje halvering ökat priset på Bitcoin
- Microsoft har satt upp ett team som ska skapa decentraliserade identiteter (typ BankID)
Aktier
Kraftiga rörelser på aktiemarknaderna, ner flera veckor i sträck för att sedan studsa tillbaka, som ”vanligt” håller vi oss innanför kanalen 1500-1680 i princip hela tiden som vi gjort i 2,5 år nu.
1 månads korrelationen mot S&P500 ligger kvar på mycket höga nivåer, d.v.s. går USA upp så går OMX upp.
Råvaror
För drygt en månad sedan så toppade oljepriset kring $65 för att sedan gå ner med 20% till idag ca $53. En mix av flera parametrar men i botten finns alltid minskad efterfråga och/eller ökande produktion.
Basmetallerna koppar, zink och nickel är ner ca 10% under månaden, hoppet om ekonomin ska ta fart andra halvåret börjar försvinna?
Guldet sjönk sakta i början av månaden för att sedan helt plötsligt stiga varje dag i två veckor. Tack vare den höga dollarkursen så hade vi ”all time high” för guldpriset i svenska kronor förra veckan 405 kr/gram. Att notera är även att centralbankerna i Kina och Ryssland fortsätter att köpa guld istället för amerikanska statsobligationer.
Små, små tecken på att uranpriset vaknat till liv, kanske är 2 års väntan är över?
Månadens snackisar
- Bästa aktiemarknaden i världen 2019: Grekland! +30%
- Trump har verkligen hittat sitt vapen för att få andra länder att gå med på hans krav: handelskrig. Nu senast Mexiko och förhandlingarna med EU och Kina går inte så bra
- Extremt fokus på vad världens centralbanker kommer att hitta på
- Inflationsförväntningarna i världen har sjunkit till samma låga nivåer som 2015-2016, långt under målet på 2%
- Vinsterna för amerikanska bolag sjönk under första kvartalet med 0,4% jämfört med samma period 2018 och estimaten för q2 sänks kontinuerligt. Med högre aktiekurser innebär det att värderingarna gått upp, allt i hopp om ett bättre andra halvår
- Bank of Japan äger idag 73% av alla EFTer i Japan … Börjar likna socialism …
- Italien fortsätter att hota med att införa en parallell valuta. Under månaden skickade de ut en pressrelease där de berättade att alla förberedelser är klara. Den nya liran ska bygga på korta, små statsobligationer (mini-BOT) som man ska kunna betala med
- Portugal gav under månaden ut en statsobligation i kinesiska yuan
- Deutsche Banks aktiekurs slår nya bottenrekord varje vecka, nu -93% från toppen 2007.
Utveckling i Sverige
Sveriges BNP för första kvartalet kom in något över förväntningarna på 2,1%, samtidigt så gjordes stora korrigeringar för tidigare kvartal (röda punkterna tidigare beräkningar). En snabb titt på bankerna och regeringens prognoser visar inte på några större justeringar, kring 1,5% tillväxt i år och något högre 2020.
Inflationen i april på samma nivå som tidigare, fortsatt under Riksbankens mål.
Konjunkturbarometern droppade ner under 100, dvs man tror på sämre tider. Förra gången vi var här varade det bara en månad i april 2015, ska bli intressant och se om vi vänder på samma sätt denna gången.
Under stor uppståndelse i ”hela världen” så vände inköpschefsindexet upp. Svenskt inköpschefsindex har historiskt alltid legat några månader före större delen av världen och tolkades av vissa som att ekonomin är på väg att återhämta sig.
Nedan en summering av alla globala inköpschefsindex.
Ökningstakten av penningmängden fortsätter ner.
Bopriserna fortsätter upp, Mäklarförbundets statistik för maj visar på fortsatt uppgång.
Utveckling av portföljen
En hyfsad månad igen!
Guld- och silvercertifikaten fortsatte upp, förra månaden p.g.a. av kronan men denna månaden var det priset som skapade uppgången. Guldgruvebolagen har haft två bra veckor i slutet av månaden men har inte kommit tillbaka till årets topp i slutet av februari. Victoria Gold är ett mysterium, de ligger före i tidsplanen och håller kostnaderna men aktien fortsätter ner. Förhoppningsvis vänder det senast i höst då de ska sälja sitt första guld.
Jag kan göra ”copy-past” på förra månadens kommentar av uranaktierna: de fortsätter sin berg-och-dalbana inom samma spann som tidigare. En effekt av detta är att jag helt enkelt tappat intresset, känns som man läst samma argument för uppgång många gånger nu. Dock kvarstår faktum, det produceras mindre uran än det konsumeras, flera nya kärnkraftverk startas och håller på att byggas och priset måste upp ca 100% för att täcka produktionskostnaderna. Kommer att bli bra på sikt men känns ”drygt” för tillfället.
Optionerna i nergång i amerikanska räntor har hittills varit en riktigt bara affär. Jag hade flera köpoptioner i ETF-erna IEF (5-7 år) och TLT (>10 år) med slutdag 19 juni som jag sålde förra veckan med stor vinst. Under månaden så har jag köpt fler optioner med slutdag under oktober och december i IEF, TLT och SHY (1-3 år) så jag har nu i princip täckt hela räntekurvan och tror alltså att hela kurvan ska gå ner.
Jag provar även med optioner i några andra fonder och bolag på temat nergång: koppar genom säljoptioner i Southern Coppar (ner hittills), olja i ETFen SCO (++), junk bond spread genom HYG ( - ), får se, känns som timingen är lite fel för tillfället.
Avanza har ett certifikat i BitCoin (XBT) som jag handlat små poster veckovis sedan i början av januari. Tanken är att följa strikta ”regler” för när jag ska sälja (ner 35% från högsta priset) men vi har faktiskt inte varit nära det under 2019 så positionen har bara byggts på. Hittills en bra affär.
