Månadsuppföljning – december

Något hände på juldagen.

Man kan plocka upp vad man vill: aktier, räntor, junk bonds, olja och där var en tydlig botten den 24 december efter flera månaders nedgång. Den stora frågan är om julafton är en kopia av den 27 juni 2016, några dagar efter Brexit-omröstningen, då t.ex. OMX30 bottnade för att sedan gå upp 35% på ett och ett halvt år.

I efterhand insåg ”alla” att det var de enorma stimulanspaketen i Kina följt av Trumps seger med efterföljande skattesänkningar som fick världens marknader att bli positiva och begreppet ”synchronized global growth” myntades hösten 2016.

Om det inte händer något bakom stängda dörrar som mer stimulanser så verkar senaste veckornas uppgång mer bero på förhoppningar om handelsavtal mellan USA och Kina och ändrade ränteförväntningar i USA, från fler höjningar av Fed 2019 till rent av sänkningar (som i så fall skulle bero på sämre ekonomi …).

Förra veckan kom några positiva datablippar som amerikanska jobbdata men de flesta visar på lägre tillväxt och minskande likviditet i världen så jag lutar just nu åt att detta är en ”dead cat bounce”. 

Utveckling senaste månaden och kommentarer av

• räntor, valutor, aktier och råvaror
• Sverige
• portföljen

Utveckling marknad och ekonomi

Utvecklingen på några för oss viktiga och intressanta marknader.

Några ekonomiska nyckeldata.

Inflationen sjönk för alla tre länderna ovan i november vilket tillsammans med lägre förväntad tillväxt 2019 ställer till det för centralbankerna. Normalt skulle de vilja sänka räntan nu för att stimulera ekonomierna men med rekordlåga nivåer så känner de sig pressade att normalisera räntorna istället.

Även om jobbrapporten i USA förra veckan överraskade positivt så är där fler negativa signaler som t.ex. sjunkande nya order till industrin i Tyskland, lägre export från Taiwan och Sydkorea och sjunkande inköpschefsindex runt om hela världen. Bilden nedan visar tysk industriproduktion per månad.

Räntor

Nergång en den amerikanska 10-åriga räntan (världens riktmärke för den riskfria räntan) har fortsatt även om den återhämtat sig något de senaste dagarna, ner 0,25% (0,3%).

Räntekurvan är ”copy-paste” från förra månaden, stora rörelser i båda ändarna, korta räntor upp och långa ner. Till skillnad mot förra månaden så har 2-7 år sjunkit mest så spreaden mellan 1 år och 2-7 år är negativ.

”2y10y spreaden” har ökat något lite från 0,12% förra månaden till 0,17% idag.

Ökningstakten i Libor-räntan var något lägre än de senaste månaderna, +0,05% till 2,80%

Dramatiken i Libor-terminerna fortsatte med betydligt lägre förväntningar på Libor framöver och är egentligen den enda marknadsdatan som inte vände på julafton. För två månader sedan trodde marknaden att Libor-räntan i december 2020 skulle vara 3,25% men förväntningarna är nu 2,45%. Normalt ska Libor-terminerna har formen som förra årets kurva men nu tror räntemarknaden på en lågkonjunktur med start 2019 som ska vara åtminstone i två år.

2y10y swap-spreaden, som alltid blivit negativ precis innan en lågkonjunktur, är tillbaka på samma låga nivå som förra månaden.

Junk-bond spreaden har precis som alla andra räntor fortstatt förra månadens trend men med samma tvist som allt annat. Upp med 0,5% till 5,05% under månaden men de senaste 5 handelsdagarna så har riskaptiten kommit tillbaka, ner från 5,5% på julafton.

Den svenska 10-års-räntan har följt trenden i USA och Tyskland och fortsatt neråt utan någon notis av Riksbankens räntehöjning.

Bilden nedan är plockad från Koyfin (rekommenderas) och visar 10-års räntan senaste året för Italien, USA, Portugal, Spanien, Frankrike och Tyskland. ECB har nu slutat att köpa obligationer och hela världens blickar är riktade mot länderna nedan. Det finns ingen logik i att t.ex. Portugals ränta ska vara lägre än den amerikanska. 

Valutor

Det är fortsatt små rörelser på valutamarknaderna men med en tendens mot svagare dollar.

Svenska kronan stärktes den 20 december när Riksbanken höjde styrräntan men redan efter någon dag så var effekten borta.

BitCoin och krypto-världen

BitCoin överlevde sin 10-årsdag.

Den 3 januari 2009 satt Satoshi Nakamoto på sitt rum, startade programmet för att lägga till de första transaktionerna, beräkna hashen genom att gissa ett nummer och skapade det första BitCoin-blocket. Sedan dess har det skapats ett nytt block var 10:e minut i 10 år utan avbrott och idag sker 39.381.570.000.000.000.000 gissningar (hash rate) varje sekund för att ”vinna” rätten att skapa nästa block och få 12,5 BTC.

Priset verkar ha stabiliserat sig kring $4.000 efter att ha varit nere och vänt på $3.100 i mitten av december. Den stora frågan är om detta var botten?

Crypto market cap vände också upp under månaden till $135 miljarder (112) och BitCoins dominans har fallit tillbaka till 52% (55%). Inga nya kryptos under månaden på CoinMarketCap, kvar på 2068 cryptovalutor och DeadCoins.com har inte hittat fler döda coins än de 934 som fanns förra månaden.

Det mest spännande i BitCoin-världen är Lightning Network. Nätverket fortsätter att växa kraftig, ännu en månad med 100 nya BTC (nu 561) överförda för blixtsnabba mikrobetalningar i princip utan avgifter. Flera tjänster börjar dyka upp med LN: köpa bilder och artiklar på webben, på BitRefill kan man nu betala med BTC, uttag från börser och butiker där man kan betala med LN.

Några andra nyheter från BitCoin-världen:

• ETH classic har utsatts för en 51% attack, dvs en miner står för >50% av miningen och ändrar i blockkedjan.
• En kryptobörs har lanserat coins som är kopplade till aktier  
• Bloackstream har påbörjat fas 2 i sin utbyggnad av satelliter för att hantera BitCoin-transaktioner så man inte är beroende av Internet

Till sist en bild för att hålla hoppet vid liv, kryptos del av institutionella investeringar (pensionsfonder m.m).

Aktier

OMX30 har befunnit sig under 1500 hela senaste månaden med en lägre topp en djupare botten men har visat styrka de senaste dagarna.

Korrelationen mellan OMX30 och tyska och amerikanska börsen är fortsatt hög så svaret på frågan varför OMX går upp/ner är för att den amerikanska börsen går upp/ner.

S&P500 hade en topp-10 dag från hela sin livstid med +5% den 26 december (första handelsdagen efter julafton). Bilden nedan visar var i cykeln de senaste 20 åren som de största vinstdagarna funnits och visar på att de oftast förekommit när börsen varit på väg ner.

FAANG aktierna (Facebook, Amazon, Apple, Netflix och Google) har tidigare rört sig ihop uppåt i många år men nu har Facebook och Apple rört sig kraftigt nedåt, ca 35% sedan respektive topp. Kursrörelsen i Netflix måste vara unik, ner 50% från toppen i juli till $230 men de senaste 8 handelsdagarna upp 50% till $315 … P/E talet ligger kvar på 100, snack om förväntningar på vinsttillväxt …

Hittade analysen nedan på vad som drivit upp aktiekurserna i USA sedan 2010.

Utvecklingen av aktiekurserna beror till 27% på ökad försäljning i bolagen, 36% ökade marginaler och resterande 37% ökade värderingar. RIAs prognos är att marginalerna (rekordhöga) och värderingarna (rekordhöga) kommer att normaliseras.

Råvaror

Oljan (WTI) visade exakt samma mönster som aktier och räntor, $53 i förra månadsrapporten, lägst på julafton med $42 för att sedan gå upp till dagens $49.

Basmetallerna koppar, zink m.fl. visar ett litet annat mönster, de bröt ner ur sina kanaler under månaden och visar inga tecken på att vända uppåt med övriga marknaden. 

Många ögon på guldet som sakta men säkert går upp och kopplingen till USD och räntor blir otydligare men tydligare mot marknadsoro. Den stora frågan är vad som händer vid eventuell fortsatt nergång på börserna. Vid förra krisen 2007 så sålde investerare allt inklusive guld innan guldet vände kraftigt uppåt. Då ska man ha med sig att guldet gått upp nästan 50% på 12 månader innan. Spännande läge!

Uranpriset har stått stilla ytterligare en månad. 

Månadens snackisar

• Världsbanken sänker sin tillväxtprognos för världen från 3% till 2,9%
• Bill Gates har lyckats starta en global debatt om att vi borde satsa på kärnkraft
• Gula västarna i Frankrike hotar med att ta ut sina pengar från banken, dvs en bank run
• ECB har avslutat sina obligationsköp
• Federal reserve höjde sin styrränta i december
• Riksbanken höjde sin styrränta till -0,25% i december, första höjningen sedan 2011. Nästa höjning planeras i slutet av 2019. De har inga planer på att avveckla sina innehav av svenska statsobligationer
• Zoox har fått tillstånd att köra förarlöst i hela Kalifornien. Under första året måste de ha personal i bilen som övervakar
• Går rykten om att 30% av alla lägenheter i Kina står tomma
• Deutsche Bank listar de 30 största farorna 2019, dock saknas det att de själva håller på att gå under

Utveckling i Sverige

Inflationssiffrorna kommer i mitten av månaden så siffrorna nedan för november.

Verkar svårt för inflationen att stiga, blir konjunkturen i Sverige svagare framöver med lägre kapacitetsutnyttjande, högre arbetslöshet och billigare råvaror som olja kommer det inte att hjälpa inflationen upp.

Konjunkturbarometern oförändrad, optimismen i Sverige är fortsatt stor, långt över 100 strecket.

Efter förra månadens överraskande ökning så droppade inköpschefsindexet till nivåer vi inte sätt sedan augusti 2016. Övriga världen visar samma negativa tendens.

Ökningstakten av penningmängden var något högre i november än månaden innan, nu ca dubbelt så stor som BNP.

Mäklarförbundets boprisstatistik för december inte publicerad än.

Utveckling av portföljen

Guldbolagen upp, uran ner och räntepositionen upp gav ett plus för månaden (ex krypto som redovisas under kategorin ”spel och dobbel” med dragning december 2024).

Berg-och-dalbanan i uranaktierna fortsätter, främst de bolagen utan produktion som Fission, NexGen och Uranium Energy, ner 5% för att gå upp 7% nästa dag osv. 

Bilden nedan visar uranspriset (den övre gröna linjen) och ett vägt snitt av ett antal uranaktier. Något hände i somras, den positiva korrelationen ändrades till en negativ korrelation. Hade inte detta hänt skulle aktierna varit upp drygt 50% mot dagens kurser.

Är rätt tröttsamt, mest för att vi väntat på lyftet i över ett år nu. På frågan om jag har fel eller ”bara” är för tidig så är jag (nästan …) säker på att svaret är för tidig. Behovet är större än produktionen och någon gång så måste lagerjusteringarna vara klara. 

Bilden nedan är grunden till att vi äger guldbolag. Varje punkt är en dags pris på guld (horisontella axeln) och GDXJ på vertikala. GDXJ är ETFen med ett 50-tal mindre producerande guldbolag.

Idag står GDXJ i $30 vid ett guldpris på $1.300, 2010 så var priset på GDXJ ca 400% högre vid samma guldpris. Vi har väntat länge på en omvärdering av sektorn och kanske, kanske kan jag se små, små tecken på det.  

Jag har fortsatt köpa optioner på förra månadens tema: lägre ränta på långa amerikanska statsobligationer, större junk bonds spreadar och nu även högre räntor i resten av världen. Det gick fantastiskt bra fram till och med julafton … Har dessutom lyckats lura mig själv till att spekulera i lägre aktiepriser i några bolag, trots ständiga löften om att aldrig göra det igen. Accenture, Caterpillar, Southern Copper och en ETF med teknikaktier som tillsammans står på +/-0 idag. 

Kryptovalutan Smartlands har fallit tillbaka under månaden. Förhoppningen är att de under januari ska lansera sin första ABT (asset backed token), som Tessins fast med 1 m2 = 1 token som man kan sälja och köpa under löptiden. Det finns ett Telegram-forum för Smartlands och när jag sa att jag följde de stora plånböckerna så frågade några om jag inte kunde lägga upp siffrorna på en blogg vilket jag börjat med. 

Inga nya investeringar i delen Övriga men en återbetalning i Trine. 

Spännande tider! Fortsatt nergång eller var julafton en repris på 27 juni 2016? Finns en hel del svenska bolag med låga P/E, kanske dags att titta närmre på svenska aktier?