All time high på alla världens börser varje dag!

Hur lång tid tar det att rensa och programmera om en gammal människas hjärna? I mitt fall minst 4 år, vet inte hur det är jämfört med andra men det känns som ganska länge. Fast när jag lyssnar på Nordea Market insights (de på svenska rekommenderas) eller Börspodden så förstår jag att vi är ganska många som har svårt att förstå det nya. 

Men nu anstränger jag mej: inga mer analyser av konjunkturen, diskontering av kassaflöden eller jämföra värderingar! ABB med PE35, AstraZeneca på PE60 (!), Microsoft (+55% i år) och Apple (+100% i år) är aktierna att äga.

Microsofts aktiekurs 2015-2019, +250% dvs 28% årlig avkastning. Idag PE 32 (nu är jag där igen …). 

Men hur ska man då tänka i den nya investeringsvärlden (åtta år efter de bästa …)? 

USA leder resten av världen skulle jag gissa är regel 1. Visst, där finns alltid undantag men i jag tror inte det spelar någon roll hur t.ex. den svenska ekonomin går om bara S&P500 går uppåt så följer OMX30 med. Situationen i Sverige m.fl. länder är ju ganska absurd, sida vid sida i DI står det om ökande arbetslöshet, lägre tillväxt och börsrekord. 

OMX30 upp ca 5% från det som varit ”taket” under tre år och +3% från tidigare all time high mars 2015. 1 månads korrelation med S&P500 – 97%!

PE talet (senaste 12 månaders vinst) för OMX30, justerat för Ericsson (>1000 i PE tal p.g.a av engångskostnader) och investmentbolagen. Upp 13% under Q4. 

Regel 2 är att Federal Reserve i det längsta kommer att ”rädda” ekonomin och/eller finansmarknaden (aktier, obligationer, valuta). En dipp i spreaden för junk och de kommer att rycka ut, en >5% dipp på aktiemarknaden så sänker de räntan och skapar mer likviditet och naturligtvis samma om det skulle visa sig att förhoppningarna om en fortsatt högkonjunktur är fel.

Skulle det vara så att regel 2 inte behöver användas så tolkas det positivt av finansmarknaderna och så länge som inflödet av pengar i aktier är positivt så kommer kurserna att fortsätta uppåt, risken är ju låg och värderingsmodeller spelar ingen roll. Eller så kan man ju alltid hitta på argument varför Netflix, Tesla, Beyond Meat, WeWork, Uber, Apple, AstraZeneca och Microsoft är bra köp trots att alla ”vet” att det inte kommer att sluta väl. 

Jag tror att 2019 kommer att betraktas som en vändpunkt i den finansiella historien. Ända fram till i tidigt i våras så pratades det bland ekonomer om att ”allt skulle bli som vanligt” igen; inflation, räntorna skulle normaliseras, centralbankernas balansräkningar skulle avvecklas (mindre likviditet) och tillväxten skulle minska världens skulder. Istället så har det svängt 180 grader, alla tror att centralbankerna kommer att fortsätta vara kvar länge på det som tidigare var nödåtgärder samtidigt som centralbankerna är tydliga med att världens stater måste låna mer för att stimulera ekonomin, i en tid då statsskulden redan är extremt hög för många länder.

Professionella investerare är intelligenta och tänkande personer som jag är säker på ser stora risker men av olik själ väljer att spela med i hopp om att hinna ut bland de första när det väl vänder. På vägen dit så väljer man att bara prata om det positiva (kolla Placera eller DI varje morgon), att gå mot strömmen har ju varit en väldigt dålig strategi under de senaste 5 åren. 

Så allt kokar ner till en enda fråga: när slutar illusionen och tron på centralbankerna att fungera? Här är vi många som är riktigt brända då vi trott att ”nu vänder det” ett antal gånger men ”tricket” har lyckats igen, nu senast i september i år.

Finansmarknaderna är otroligt komplexa och djupa, ju mer jag läser och förstår, desto mer förstår jag att jag inte förstår (precis som vanligt …) men tre punkter skulle jag vilja säga summera det jag förstått:

• ”allt” bygger idag på att aktier går upp i värde och räntorna sjunker
• likviditeten är global, t.ex. skapar ECB mer pengar så påverkar det alla börser
• finns väldigt mycket som kan och går fel men marknaden tillsammans med centralbankerna ”fixar” det alltid, hittills.

En utav två saker kommer förr eller senare att hända:

• Det uppstår ett problem som inte går att lösa med lägre räntor och mer likviditet; omfattande handelskrig, stora problem i banksektorn (t.ex. om nuvarande Repo-problem blir större), inflation (!), djup lågkonjunktur o.s.v.
• Flödet av pengar vänder och mer pengar tas ut än sätts in på aktiemarknaden t.ex. större utflöde än inflöde av pensionspengar eller aktieåterköpen avstannar

När investerarna förlorar tron på att marknaderna kommer att gå upp så vänder den uppåtgående spiralen och man börjar sälja; först några enstaka, sedan ”alla”.

Är vi där nu? Nä, jag tror inte det. 

Visst, det kanske kommer en dipp men finns ju inga tecken på att ”centralbankstricket” inte skulle fungera en gång till även om effekterna verkar bli mindre och kortare för varje gång. Min gissning idag är att det behövs först ett åtgärdsprogram (räntor och/eller likviditet) när det inte blir någon reaktion och sedan ett andra som inte heller ”biter”, först då försvinner tron på Federal Reserve och världens centralbanker.

Då är det ju bara att leta upp köp-knappen igen!

Tyvärr så är jag inte fullt ut omprogrammerad än även om jag jobbar på det. Jag klara inte av att låta bli att kolla på värderingar och makrodata och påverkas av det jag ser. Effekten blir låg övertygelse och tighta stop losser och de gånger jag provat så jag stoppats ut kring 0 varje gång. Samtidigt så känns det jobbigt att sätta stoppen på t.ex. 25% med följden att jag inte vågar investera några större belopp. Till detta ska läggas att det är på gränsen till omöjligt att köpa dagara när kursen går ner, det kan ju vara idag det vänder ...

Men jag provar igen. Inga Microsoft än men väl en post i en gammal favorit, Investor. På listan finns även AMSL och Moet Hennessy Louis Vuitton, bolaget som äger många av världens lyxmärken. Och energisektorn lockar, främst olja och Equinor (f.d. Statoil).

Bitcoin - månadsuppföljning

Innehåller

• Stock to flow-modellen
• Bitcoin och guld
• Internet of things och cryptovalutor
• Bitcoin-systemets utveckling
• Månadens utveckling av Bitcoin-nätverket och prisuppföljning

Stock to flow-modellen

Det är tur vi har PlanBs ”Stock to flow" -modell! Annars hade jag nog snart börjat tappa tålamodet med 6 månaders nergång från toppen kring midsommar. Om vi zoomar ut så har faktiskt Bitcoinpriset varit ner 18 av de senaste 24 månaderna.

Modellpriset är idag $8.188 (365 dagars), något högre än dagspriset på $7.300. ”Prisavvikelse * tid” ska vara under modellpriset lika mycket som över för att cointegreringen av ”stock-to-flow” och priset ska vara intakt och under senaste halvåret har vi legat över en del så det är väl dags att ligga under ett tag.

PlanB får rätt mycket frågor och ifrågasättande av modellen som han och två andra matematiker tålmodigt svarar på. I princip kokar de ner i två kategorier:

• När vet vi om modellen slutat fungera?
• Modellen är för enkel, den tar inte hänsyn till tillväxten i antalet användare, utbudet av Bitcoin osv och intervallet priset kan röra sig i för sort för att vara användbart

På den första frågan finns det inte något exakt svar men enligt PlanB kommer han själv att sluta tror på modellen om priset inte någon gång varit uppe på $50.000 innan slutet av 2022. Däremot om priset är $50.000 men varit uppe på $200.000 och vänt vid den tidpunkten så lever modellen. Med andra ord så kan vi hoppas i tre år till.

Jag skulle gissa att de som ifrågasätter modellen har en sak gemensamt, de kan inte tillräckligt med matematik. De förstår inte att modellen bygger på 3.500 datapunkter (10 års dagspris) och är just det, en matematisk modell, den har inget specifikt med Bitcoin att göra utan skulle kunna vara vad som helst. Att intervallen kring modellpriset är stort beror på att modellen är logaritmisk (10-100-1000 som y-axel i graferna) vilket är varför vi alla har ett stort hopp om att modellen fortsätter att vara korrekt. Det finns inga andra modeller i investeringsvärlden som har en logaritmisk funktion (Model price (USD) = exp(-1,84) * S2F ^ 3,36) med en korrelation på 94,7%.

Det dyker upp en hel del varianter av modellen med andra eller fler parametrar men de andra två ”hang around”-matematikerna testar dem tålmodigt och förkastar dem. 

Nedan ett annat sätt att visa på avvikelsen mellan verkligt pris och modellpriset av Michael Goldstein. I princip så han tagit ”trappstegen” som modellfunktionen ger och ritat den som ett rakt streck på 0-linjen och sedan plottat avvikelsen (2 veckors medelvärde) på tidsaxeln. Eftersom värdena är logaritmiska så får en diff på $100 för 4 år sedan samma värde som en diff på $1.000 idag.

Utöver att man knappt ser dagens avvikelse så verkar det som om avvikelserna blir mindre över tid även om vi upplever stor volatilitet i priset.

Bitcoin och guld

Digitaliks hemsida är en guldgruva!

Mitt på sidan i vänsterkanten finns en knapp med den kryptiska beskrivningen Dormant coins och är en graf över hur länge sedan det är sedan en Bitcoin rört sig (eller rättare sagt ”unspent outputs” (UTXO), mer om det någon annan gång). Idag finns det 1,024 miljoner Bitcoin som inte rört sig på 10 år och ”alla” utgår från att det är Satoshis Bitcoin.

Men det som jag tycker är riktigt intressant är att det finns 10,5 miljoner Bitcoin som inte rört sig på ett år, dvs. mer än 55% av alla Bitcoin kan betraktas som ”sparpengar”, dvs de som äger dem har stoppat undan dem och tror på högre priser framöver. Ungefär som man gjorde för 5.000 år sedan när man hoppades på att guldklimpar skulle bli ”nästa grej” och ersätta ”de fina snäckorna” som pengar.

Det är ganska exakt ett år sedan priset på Bitcoin bottnade på $3.200 så ägarna till de 10,5 miljoner Bitcoin har valt att inte sälja trots högre pris. 

Internet of Things och crypto

Sakta men säkert börjar jag förstå hur stort det kan komma att bli att sälja sin IoT-data (Internet of things) och samspelet med cryptovalutor och det är Swash-pluginen som triggat igång tänkandet.

Varje dag är det någon som köper min anonyma surfdata och jag får betalt direkt i DATA-coin.

Idag är det ca en månad sedan jag installerade pluginen och gissningsvis så är vi väl ett par tusen som testar så pengarna har hittills varit små men mycket större än jag trodde, 40 DATA vilket är ca 8 kr. Priset på DATA coin är det enda av de coinen som jag följer som har ökat i pris de senaste månaderna så det kan ju vara så att coins med en praktisk användning har ett värde.

Pluginen hade inte fungerat utan en cryptovaluta:

• utbetalningarna är i storleksordningen 10-öringar och det funkar inte om det ska göras med bankbetalningar
• utvecklingen av appen är såklart open source och det är omöjligt att fördela intäkterna (de får en % av betalningarna) mellan utvecklare utan att starta ett företag om betalningen skulle ske i ”vanliga elektroniska pengar”.

Det är enkelt att styra och kontroller datan jag säljer och när jag dubbelkollar så ser jag att där inte finns någon personlig information: inga användarnamn, inga IP-adresser eller MAC-nummer osv. På Streamr market säljs min data tillsammans med alla andras data så det är omöjligt (?) att särskilja mina uppgifter från de andras. Dessutom så litar jag på att open source-koden kontrolleras av andra för att leta efter eventuella konstigheter, det sprider sig fort på internet om något ser skumt ut.

Så länge jag är trygg med att jag styr över anonymiteten kan jag tänka mej att sälja i princip all data jag genererar idag och i framtiden: information från bilen, cykeln, vart jag går, träningsdata, vad jag handlar, el- och vattenförbrukning, tv-tittandet, hur ofta jag öppnar kylskåpet osv. 

Viss information kan jag till och med tänka mej att koppla till viss nivå av personlig information (man, 55 år, 100 kg, bor i villa, kör Volvo osv) eller rent av all (personnummer, registreringsnummer på bilen) om jag inte tycker det spelar någon roll och intäkten är betydligt större. Förhoppningsvis kan jag styra allt via min nya ”digital twin”-identitet på en krypterad blockkedja genom några enkla inställningar.

Undra hur mycket intäkter det kan ge när miljarder människor är med och hundratusentals projekt, företag, universitet och offentliga verksamhet köper datan?

Och vad kan de som köper datan utveckla för revolutionerade tjänster? En grupp som direkt kommer att vara väldigt intresserade är investerare, t.ex. tänk att kunna se bränsleförbrukningen på alla världens bilar i realtid eller fastighetsutvecklaren som ser att det kommer fler och fler av en viss grupp människor till ett specifikt område. Och då är kanske detta exempel på ”kokböcker” 😊.

Bitcoin-systemets utveckling

Lucas Nuzzi har gjort en bra och intressant överblicksbild över vad som händer med och kring Bitcoin tillsammans med en kort beskrivning av varje huvudområde. 

Inte konstigt det är svårt att hålla sig uppdaterad, dessutom kryddat med Merkleized Abstract Syntax Trees (MAST), Taproot och Scriptless Scripts (såg dock inget om Zero knowledge proofs ..)

Utveckling av Bitcoin-nätverket

Antalet wallets fortsätter att växa med ca 40% i årstakt.

Hash raten är fortsatt hög trots det sjunkande priset på Bitcoinpriset.

Lärde mej i Lucas rapport ovan att de flesta av Lightning Networks kanaler är privata, d.v.s. de syns inte i någon statistik. Kanske därför där har varit ca 800 BTC i datan under senaste halvåret?

Terminerna på Bakkt har tagit riktig fart under månaden, över 5.000 BTC byte ägare en dag förra veckan.

Prisutvecklingen

Ytterligare en jobbig månad.

Bilden visar det som CoinMarketCap registrerar som daglig stängningskurs. Dagslägsta den 25 november var $6.617 men priset återhämtade sig något under dagen och stängde på $7.040.

Nettopositionen av long/shorts på de största cryptobörserna är ner från $300 miljoner till $200, inget bra tecken då korrelationen mellan pris och nettot är hög.

 

Räntor

I stort sett alla världens räntor vände uppåt den 1 september efter att ha fallit i 10 månader. Nedan räntan på svensk 10-årig statsobligation som precis är tillbaka över 0%.

Zoomar man ut riktigt långt, 30 år, och tittar på den amerikanska 10-åriga räntan så är uppgången knappt synlig men den stora frågan är om trend vänt. 

För att trenden med lägre räntor ska vända måste minst en utav två saker hända, tillväxten måste bli betydligt högre än idag eller så måste inflationen ta fart. Även om aktiemarknaderna tror att konjunkturen redan vänt uppåt så är det ingen som ser en kraftig tillväxt i ekonomin så då är det bara inflation som skulle kunna få räntan att ändra trend.

Inflationsförväntningar mäts kontinuerligt i undersökningar men det finns naturligtvis finansiella derivat för att tjäna pengar eller säkra sig emot inflation. Den viktigaste swapen som ”alla” tittar på är den jag nämnt tidigare ”5 year 5 year forward inflation expectations” dvs förväntad inflation år 6-10 från idag. 

Bilden ovan för USA och nedan för Euro-området.

Ingen förväntar sig någon inflation de närmsta 10 åren. 

En av mina absoluta favoriter i investeringsvärlden är Kevin Muir, “The Macro tourist - All I bring to the party is twenty five years of mistakes”. Han är en av de få som tror inflationen är på väg tillbaka, han ser små tecken djupt ner i detaljerna, början på ändrade förväntningar bland ränteinvesterarna samt att ofta så händer det som ingen tror ska hända.

Någonstans finns det en osynlig gräns när skapandet av stora mängder nya pengar tippar över och gör att värdet på dem sjunker, dvs inflation. Nedan utvecklingen av den svenska penningmängden där vi idag ligger på en årstakt på 9,6% per år medan tillväxten i ekonomin är 2%.

Senaste inflationsmätningen från SCB visar på låg inflation.

Det som hänt parallellt med skapandet av nya pengar är att omsättningshastigheten på dem sjunkit, dvs pengarna används inte, de ”parkeras” i t.ex. finansiella investeringar och bolån. Bilden nedan från USA.

Japan är det i-landet som testat längst och med störst belopp nya pengar för att skapa inflation, tätt följt av Euro-området, USA, Kina och resten av västvärlden. Många, inklusive jag, trodde gränsen var nådd 2016 men så var det inte och nu gör världens centralbanker ett nytt försök att med mycket mer nya pengar ge ekonomin en skjuts framåt.

Men det har skett något bland världens centralbanker under det senaste året. Amerikanska Feds försök att normalisera räntan och minska sin balansräkning (=dra tillbaka pengar) under 2018 resulterade i ett globalt börsras på 25% och nu har de svängt 180 grader. Resultatet av deras försök är att ingen centralbank pratar om normalisering men samtidigt så har de satt press på politikerna att dessa måste börja spendera mer pengar. På toppen av detta så har Riksbanken indirekt sagt att negativa räntor inte fungerar och kommer att höja sin styrränta till 0%.

Historien visar att när stater spendera med hjälp av lånade pengar som centralbanken finansierar så kommer inflation, oftast mycket när den väl kommit igång. Tanken på att centralbankerna då helt plötsligt ska kunna ”styra” inflationen känns konstig men det kanske fungerar.

Jag tror inte att vi är nära någon inflation utan möjligen en light-repris av 2016-2017 med lite bättre tillväxt. De närmsta veckorna blir väldigt intressanta, det är nu vi ska se om de tidiga indikatorerna jag skrev om i förra veckans aktie-inlägg ska visa sig i fakta.

Eftersom jag är så saktfärdig att agera när centralbankerna agerar (att jag aldrig lär mej …) så ligger jag helt fel i mina räntepositioner i optionerna och nu är de så lite värda att jag behåller dem. Kanske datan de närmsta veckorna skapar en vändning? 

Skillnaden mellan att äga obligationen istället för optioner blir väldigt tydlig när den inte rör sig på ”rätt” håll. Räntorna har inte rört sig särskilt mycket men även dagar då räntan står stilla så går optionerna ner i värde, man måste helt enkelt ha högre precision i både timingen och riktningen för att optioner ska fungera.

Nedan de ”vanliga” räntorna jag följer.

Amerikansk 10-årig ränta, idag 1,85% (1,74% i oktober).

Den amerikanska räntekurvan har för första gången sedan jag började följa den gått upp över all längderna på räntor.

10y-2y är kvar på samma nivå som i oktober 0,17% idag mot 0,13%.

3-månaders Libor rör sig lite neråt.

Eurodollar-terminerna har stigit från sedan september.

Jag har optioner på att Libor ska gå under 1% i juni 2020 men just nu är förväntningen 1,5%.

10y-2y swap spread har blivit positiv igen. Negativ spread har alltid tidigare visat på lågkonjunktur men kanske det var annorlunda denna gången?

10y swap spread över 0, ingen stress i finanssystemet.

Junk bond spread visar på stor riskvilja.

Men kanske den enda sprickan i annars solid ränteutveckling, de bolagen med lägst rating får högre lånekostnader.

Aktier - all time high varje dag!

Aktiemarknaderna ser att världsekonomin kommer att börja växa igen 2020 och räntemarknaderna avvaktar för att se om detta är korrekt. ”Alla” världens börser är på all time high, nedan S&P500 från 1999, upp nästan 500% sedan botten 2009 och drygt 25% bara i år.

Skulle aktieanalytikerna ha rätt så finns där många väldigt intressanta investeringar inom t.ex. råvaror och bank men även cykliska verkstadsaktier och tech-bolag som Apple och Microsoft som redan gått upp rejält borde fortsätta upp. Men bilden är kluven, i princip alla banker, OECD, IMF, Världsbanken gör prognoser som visar på sjunkande eller som bäst låga tillväxttal, dock ska man ha med sig att de sällan har rätt.

Eller så är det som jag skrev om i inlägget om hur aktiemarknaden fungerar:

• Likviditeten är god
• Volatiliteten är låg
• Trenden är upp

Världens centralbanker har återigen börjat stimulera ekonomin i stor skala och förra årets normalisering är som bortblåst. Fed köper obligationer och har sänkt räntan ett par gånger, ECB samma sak, SNB (Schweiz) fortsätter att köpa aktier för nya franc, BoJ i Japan slutade aldrig stimulera (de är 10:e största aktieägaren i Japan och äger ca 75% av alla statsobligationerna), PBOC (Kina) sänker kraven för sina banker på eget kapital för att stimulera utlåning, RBA (Australien) sänker sina styrräntor osv.

Det är i princip bara Riksbanken som går på andra hållet, de håller fast vid att höja sina styrräntor från -0,25% till 0% i december. Riksbankens agerande är uppmärksammat i världen och många ser det som ett tecken på att de insett att negativa räntor inte fungerar. Hoppas det är så!

Centralbankernas agerande i år har bara stärkt världens aktieinvesterare i tron om att de ”alltid” kommer att öka stimulanserna när aktiemarknaderna går ner, även kallad ”the Fed put”. Som aktieinvesterare är därmed risken låg och kopplingen mot vinster och ekonomin underordnad.

Det är inte enkelt att investera när kasten är så dramatiska. För tre månader sedan var jordens undergång nära med aktier & räntor ner och guldet upp och jag låg helt rätt i positionerna. 

Jag måste bli mycket snabbare på att byta fot, jag läser och förstår vad som händer men har väldigt svårt att omvandla det till affärer. Det går emot allt jag trodde jag lärt mej och mot allt sunt förnuft i min värld men det spelar ingen roll, ska man vara med på kort sikt så måste man anpassa sig.

50% av vinsten i optionerna som jag gjorde under våren och sommaren är uppätna för att jag inte sålt. Investeringarna i Walmart och NextEra energy byggde också på att räntorna skulle fortsätta ner men här han jag sälja i tid med en liten vinst.

Guldet har hållit emot bra vilket är intressant. Min gissning är att det är ganska många som har kvar det som en försäkring mot att aktieinvesterarna skulle ha fel, det blir ingen uppgång i ekonomin 2020 eller rent av att ”the Fed put” slutar fungera. Tittar man noggrant så är där lite sprickor på kreditmarknaderna, bl.a. räntan till bolag med BBB-rating är på väg upp vilket inte är ett bra tecken då de riskerar att bli nedgraderade till junk. 

Tänkte ta en position i att amerikanska aktier fortsätter upp genom att köpa köpoptioner i Microsoft och eventuellt Apple. Men det gör ont i hela kroppen, Microsoft har ett P/E-tal på 30 och price to sales på 8,4 (dvs bolaget värderas till 8 gånger årets omsättning …).

Nedan lite mer detaljerade kommentarer och bilder jag hittat under månaden.

Volatilitet är på samma låga nivå som 2017 och inte bara på aktiemarknaden utan även valutor och räntor är inne i period av mycket låg volatilitet. Att sälja volatilitet, antigen som terminskontrakt eller genom att sälja ”nakna” optioner (dvs man äger inte aktien man lovat sälja för man vet att aktiepriset är på väg upp) är igen den bästa investeringen, i stort sett riskfri när centralbankerna säkerställer uppgången. Nedan VIX (aktier) och valutor.

Amerikanska myndigheter samlar in data kring positioneringen i terminer och aldrig i historien har investerare sålt så mycket terminskontrakt på volatilitet, d.v.s. de tror att volatiliteten kommer att fortsätta vara extremt låg. 

Bilden nedan är anledningen till optimismen bland världen aktieinvesterare. När man gör inköpschefsundersökningarna så samlar man bl.a. in orderingång och det var vändningen i denna för tre månader sedan som kickade igång snacket om ”green shoots”, dvs tecken på en snabb återhämtning.

En bild över S&P500 och global likviditet, samma som tidigare, börsen upp när likviditeten är stigande.

En stor bidragande anledning till de högre aktiekurserna är aktieåterköpen, d.v.s. en stor del av likviditeten går in företagsobligationer som finansierar återköpen.

Ett par bilder kring hur det går för amerikanska företag. Skulderna ökar kraftigt medan vinsterna har stått stilla sedan 2010.

Vinsterna och utvecklingen på aktiemarknaden. Värderingarna upp men till delar normaliserade av vinsten per aktie är upp p.g.a. aktieåterköpen.

Vinstprognosen för q4 har justerats ner rejält, i juni trodde analytikerna att vinsterna i q4 skulle öka med 5% (”second half 2019 recovery”) medan senaste prognosen är -0,5%. 

Utvecklingen av vinsterna från 2010 till idag. Q4 ska då enligt analytikerna göra samma vändning som 2012 då världens centralbanker också gjorde stora insatser, bl.a. Mario Draghis ”what ever it takes”.

Warren Buffets favoritgraf över aktievärderingar, totala värdet av alla aktiebolag i förhållande till BNP. Inte konstigt att han har rekordmycket kontanter i väntan på att kunna köpa bolag till en lägre värdering.

Den nuvarande högkonjunkturen i USA är den längsta i historien men samtidigt den som haft lägst tillväxt.

Bolagen använder rekordmycket kapital till utdelning och aktieåterköp medan investeringar (capital expenditures) i verksamheten ligger kvar på relativt låga nivåer. Förväntningarna på att CapEx ska gå upp har varit höga i flera år, först p.g.a. skattesänkningen i USA 2017 och nu i väntan på att handelskriget med Kina ska lösa sig. Många företag säger att de håller igen på investeringarna då man inte vet vilka regler som kommer att gälla för världshandeln.

Men OECD (västvärlden) är inte så optimistiska för 2020, prognosen har succesivt justerats neråt för att idag vara 1,5% för 2020, långt under de 3% som man hoppades på för några år sedan.

Tittar man ut globalt så ser det inte ljusare ut bland prognoserna.

Och världshandeln och produktionen ser ju inte heller strålande ut.

Avslutningsvis tre ”intressanta” bilder.

Värdet av Apple och Microsoft är nu större än alla tyska bolag tillsammans… Galet!

Värdens centralbanker vill ha 2% inflation och tror att de kan styra ekonomin dit negativa räntor och extrema mängder likviditet. Fungerar sådär …

Och till sist, bilden visar på en strukturell skillnad mellan Europa och USAs finansmarknader. Effekten av nedan är att Europa är mycket mer beroende av banker än USA samtidigt som europeiska banker är fragmenterade med betydligt lägre lönsamhet.