Uteckling senaste månaden och kommentarer av
- räntor, valutor, aktieindex och råvaror
- Sverige
- portföljen
Utveckling marknad och ekonomi
Utvecklingen på några för oss viktiga och intressanta marknader.
Några ekonomiska nyckeldata.
Räntor
Inflationsförväntningar, avveckling av Feds innehav av obligationer och en prognos på mycket stora budgetunderskott och därmed ökat utbud av obligationer har drivit upp amerikanska räntor över i princip hela kurvan. Den stora frågan är om vi har brutit den 40-åriga trenden med lägre räntor eller det bara är en tillfällig uppgång.
Räntekurvan har blivit brantare, ”2y10y spreaden”, dvs differensen mellan 2-årig mot 10-årig, har vänt riktning efter de senaste årets minskning och ökat till 0,77% från 0,55%.
Inflationsförväntningar i Tyskland har drivit på räntorna även där, räntan på 10-åriga statsobligationen nu på högsta nivån sedan sommaren 2015.
Valutor
USD har rört sig kring och under 8 kr under månaden för att igår gå ner mot 7,90. Mot Euron och Kanada-dollarn har kronan varit stabil, upp 1% respektive ner -1,6%
För BitCoin:
- Kraftig nergång under månaden, från knappt USD 14 000 till som lägst 5 900 förra veckan och sedan dess upp till 9 700
- En japansk börs blev hackad och blev av med cryptovalutor motsvarande USD 500 miljoner
- Två utfrågningar i USA:s kongress om hur man ska hantera cryptovalutor och ICOs. Stor oklarhet hur de ska klassas, som aktier, råvaror eller valutor. Fortsatta utredningar men i grunden är de positiva
- Sydkorea och Indien skärper reglerna för cryptobörserna
- Riksbanken jobbar vidare med sin eKrona
- Mining i Kina verkar vara på väg att förbjudas. Kanada, Island och även Sverige jobbar för att ta över en del
- Flera delstater i USA bl.a. Arizona tillåter betalning av skatter med BitCoin
- Lightning Network är live! I Lightning Network kan man göra betalningar som sker omedelbart i princip gratis. Just nu så testas det samtidigt som det skapas noder och betalningskanaler
- Decentraliserade börser dyka upp. Istället för att behöva lita på t.ex. BitStamp så handlar man direkt med andra köpare/säljare på t.ex. Bisq
Aktier
Då kom plötsligt volatiliteten! Kurserna på världens börser har gått ner, dock i princip enbart motsvarande uppgången sedan senaste månadsuppföljningen, S&P500 -3% under månaden. Rörelsen vart stor, ca 11% på någon vecka. Svenska och tyska börsen har tappat lite mer ca 5%.
Det vanligaste måttet på volatilitet i USA är VIX och grafen nedan visar en extremt kraftig rörelse uppåt som startade den 2 februari från 13,5 på morgonen för att 48 timmar senare toppa på 50,2, upp 270%.
Volatilitet på den amerikanska aktiemarknaden har stadigt sjunkit under de senaste 8 åren vilket gjort att ”sälja” volatilitet varit en av de mest lönsamma spekulationerna under perioden, antigen genom att sälja säljoptioner eller köpa ETFer som XIV som ”kortar” VIX-terminer. Bilden nedan visar utvecklingen på XIV, -95% under förra veckan.
Alla har varit medvetna om att den låga volatiliteten skulle ta slut någon gång så det krävdes bara en siffra kring något ökande lönekostnaderna för att trigga aktiemarknaden nedåt och volatiliteten satte fart.
Volatilitet är en viktig parameter i många aktiestrategier som Risk Parity, VAR, Risk premia och CTAs, vilka uppskattas står för ca 10% av S&P500 market cap. Lägre volatilitet har gjort att risken minskat och de har då kunnat köpa mer aktier. Om volatiliteten ökar från de extremt låga värdena senaste året, under 10, till historiskt normala 20 får detta stor påverkan då de måste minska sina aktieinnehav. Detta i kombination med att många säljare av säljoptioner försvinner (risken finns att optionerna inte förfaller värdelösa då aktierna går ner i pris) kommer priserna på dessa optionerna att gå upp och alla investerare kommer att drabbas då priset för att ”hedga” (försäkra) positionerna kommer att öka och därmed ge lägre förväntad avkastning vid samma risk.
De närmsta dagarna och veckorna är kritiska, om den förväntade volatiliteten
- sjunker tillbaka mot 10 så är sannolikheten stor att börsuppgången återupptas och det är ett bra tillfälle att köpa aktier
- stannar kring 15-20 så kan det vara början på en längre ”kontrollerad” nergång
- >20 så blir det stökigt då alla vill sälja samtidigt
På toppen av detta har vi två andra parametrar:
- företagens återköp av aktier har historiskt alltid avstannat när börsen går ner
- belåningen på aktier (margin debt) är på ”all time high” vilket gör att många kommer att behöva sälja om aktiepriserna går ner
Råvaror
Även på råvarumarknaden har det varit stora rörelser. Oljan fortsatt upp för att sedan tvärt vända ner och sedan tillbaka uppåt. I SEK är priset oförändrat under månaden.
Guldet och silvret har rört sig på samma sätt som oljan och i SEK är guldpriset i stort sett oförändrat.
Uranpriset är en repris på de senaste månaderna - är ner några cent, vi väntar fortfarande på det stora lyftet.
Månadens snackisar
- Volatiliteten, ränteuppgången och nergången på börsen har fullständigt dominerat. Oändligt med funderingar om orsak och vad som händer framöver.
- Jerome Powell har tagit över som ordförande för Federal Reserve, en lite udda fågel, är advokat, affärsman och har jobbat i den amerikanska regeringen till skillnad från tidigare ordföranden Volker, Greenspan, Bernanke och Yellen samt stora delar av Fed styrelsen som är akademiker
- Trump har lagt ett första förslag till budget med satsningar på infrastruktur, militär och gränskontroller. Budgetunderskotten ökar då från 22% till 28%. Helt galna siffror!
- ECB förväntas avsluta sina köp av obligationer i september, stort tryck på Draghi från Tyskland
- Riksbankens styrränta oförändrad -0,5%, prognosen för första höjningen samma som tidigare och planeras till andra halvan av 2018
Utveckling i Sverige
Inflationen i januari var lägre än förväntat, KPI 1,6% och KPIF 1,7%
Konjunkturbarometern dippade ner något men är fortsatt på höga nivåer.
Och inköpschefsindexet visar samma utveckling, lite ner men på höga nivåer.
Ökningen av penningmängden visar tecken på att minska, i årstakt hade vi nu en tredje månad med minskad tillväxt, i december 8,3%. Är det husmarknaden och den förväntade minskningen i tillväxten som spökar?
Bopriserna fortsätter ner för femte månaden.
Utveckling av portföljen
Jobbig start på året, mycket rött för våra stora poster. Råvarubolagen (uran, guld, silver, kobolt), crypto och amerikanska obligationer gick ner förra veckan medan den tysk räntan, VIX och OMX30 säljoptioner kompenserade en del.
Analyserna om varför marknaderna sålde av under de senaste veckorna är många och svaren variera kraftigt: rädsla för inflation, robothandel, lägre tillväxt i USA än många hoppats på, vinsthemtagningar. Och sedan har vi Jeff Schneider, Alhambra partners, som menar att det var minskad likviditeten i EuroDollar marknaden, dvs lånemarknaden mellan finansiella aktörer samt dollar utanför USA. Han menar även att räntemarknaden inte delar optimismen för framtiden och att de långa räntorna kommer att falla tillbaka.
Det spelar stor roll varför marknaden gick ner, är det bara ett hack i kurvan eller har det vänt? Som vanligt ingen som vet som, jag är neutral och bevakar med stort intresse.
Några förändringar i portföljen under månaden. Jag har sålt av våra TLT, ETF med långa amerikanska statsobligationer. Den största anledningen till att jag sålde var att jag ville minska exponeringen mot USD och att potentialen det närmsta halvåret kändes för liten i förhållande till risken. Förlusten blev ca 6%, priset ner men utdelningen var ungefär lika stor, valutan var det som skapade förlusten. En av anledningar till att jag dragit ut på försäljningen har varit att de i dagsläget inte går att köpa tillbaka på grund av Mifidi II och att iShares inte uppfyller kraven, förhoppningsvis hittar man en lösning snart alternativt så får jag leta efter någon annan produkt från t.ex. Deutshe Bank om det blir aktuellt att gå in igen.
En del av likviden från TLT köpte jag ComStage Short Bunds som är kort 10-årig tysk statsobligation, världens säkraste vinst, åtminstone på lång sikt 😊.
Passade även på att sälja våra VIX EFT när volatiliteten hoppade upp förra veckan. Dyra läropengar, dels har VIX, som jag skrev om tidigare, sjunkit men det finns även ett strukturellt problem med produkter som bygger på terminer då det uppstår effekter när man ”rullar” kontrakten månadsvis. Och för VIX har de varit negativa, nästkommande månad har i princip alla månader haft en förväntad högre VIX vilket gjort att värdet på ETF har sjunkit även om VIX varit oförändrad.
Jag började i december att köpa micro-poster i ett kluster av fem tillväxtbolag bl.a. Infineon och ASML. Jag gjorde det av tre anledningar; jag tycker det är mycket mer intressant att läsa och räkna på bolag som jag äger, ville prova att jobba på ett lite nytt sätt med riskhanteringen och av äkta FOMO (Fear of missing out). Som en del av riskhanteringen så hedgade (försäkrade) jag med säljoptioner i OMX30. Jag har redan sålt av två av bolagen då de passerade min stop loss nivå och de andra tre balanserar på gränsen medan säljoptionerna utvecklats mycket bra, totalt sett plus.
Nergången i BitCoin tror jag kan delas upp i två perioder. Först en reaktion på den hysteriska uppgången i november och december med vinsthemtagningar. I januari och februari verkar nergången till största delen varit drivit rädsla för förbud och regleringar.
De kraftiga rörelserna i BitCoin och andra cryptovalutor är naturligtvis en given kandidat för trading men … Såhär i efterhand så är det ju lätt att se att 20 000 var en topp men när man står där så kunde ju uppgången precis lika gärna fortsatt till 30 000 och på samma sätt med botten. Trading är ett helt annat spel och kräver andra verktyg och hittills så är det bevisat att jag inte har de verktygen 😊. Gjorde några framgångsrika trades mellan 10 och 12 000 men nu sitter jag där med en extra skvätt BTC som jag inte sålde av i tid.
Hörde en intressant tankegång kring BitCoin-priset. Han hade inga åsikter om eventuell botten men om det kommer en uppgång så trodde han den skulle bli kraftig. Anledningen skulle vara att alla som har velat sälja har gjort det, det finns inga ”naturliga” säljare kvar. Hoppas han har rätt!
Vi gjorde i början av veckan ytterligare en investering i TRINE, nu har vi gjort fem investeringar och kommer att göra fler under året.
Det är ju rapporttider men har bara gått igenom Cameco:s. Deras bokslutskommuniké var utan dramatik, förlusten för 2017 var helt i linje med förväntningarna, CAD -0,52 per aktie (-0,16 för 2016). Den stora skillnaden 2017 från året innan var valutaförluster och att man 2016 hade en intäkt från en förlikning med kunder. Det operativa kassaflödet är fortsatt positivt, balansräkningen är stark, likviditeten ökar, lagret minskar och skulderna oförändrade.
Rapporten andas optimism för 2018, överutbudet ser ut att minska vilken förhoppningsvis leder till ökade uranpriser. Kostnadsbesparingar fortsätter och minskad produktion gör att de hoppas på ett positivt resultat för 2018.
