Månadsuppföljning – juli

Vilken månad!

Och vill man se hur rädsla ser ut på finansmarknaderna så kan man titta på onsdagen den 7 augusti kl 12-16. Världens finansmarknader med den amerikanska i spetsen föll nästan i panik: räntor, aktier, olja, koppar ner medan dollarn, guld och volatilitetsindex steg.

Nyheten som fick marknaderna att reagera var att Kinas centralbank i sin dagliga fixering av kursen för yuan mot bl.a. dollarn gick från (ca) 6,96 till 7,01, en liten justering men man passerade den ”magiska” gränsen på 7 yuan som man varit under de senaste 11 åren. En billigare yuan gör att kinesiska varor blir billigare i resten av världen och sänker därmed inflationsförväntningarna och gör det svårare att konkurrera med Kina.

Klocka 16.00 vänder det, ryktet säger att det var koordinerade aktioner som USAs finansminister startade, bl.a. så har det aldrig köpts tillbaka så mycket aktier av amerikanska företag. Dagen slutar något högre för S&P500 och räntor m.m. oförändrat.

Med rekordhöga värderingar av företag, fastigheter m.m. samtidigt med rekordmycket skulder och extremt låga räntor och en vikande världskonjunktur så borde finansmarknaderna vara känsligare för störningar än under ”normala” förhållande. Det finns oändligt med händelser som kan få finansmarknaderna att tippa över och det händer med jämna mellanrum men den stora frågan är om det finns något som inte går att stoppa som ovan utan spiralen fortsätter ner under flera dagar och veckor.

Den stora snackisen på finanstwitter under månaden är samma som i juni - negativa räntor. Mängden har ökat kraftigt senaste tiden och idag har ca 27% av världens stats- och företagsobligationer negativ ränta! Totalt rör det sig om $15.000 miljarder, t.ex. så finns det inga statsobligationer från Tyskland, Schweiz, Holland, Danmark och Sverige med positiv ränta. Det finns flera europeiska bolag med ratingen junk med negativ ränta och förra veckan såldes danska bostadsobligationer med negativ ränta vilket innebär att man kan ta ett 10-årigt bostadslån med -0,5% ränta hos Jýske bank. Negativ ränta – billigare än gratis!

Som en trolig reaktion på de negativa räntorna så har priset på guld gått upp, korrelationen de senaste månaderna har varit i princip 100%.

Min gissning idag är det inte kommer att bli något ras på aktiemarknaderna under hösten, det är för mycket snacka om att det ska hända och då brukar det inte bli så. Men jag tror vi har en riktigt spännande och annorlunda höst framför oss, nedan några gissningar:

• Dags att vänja sig vid tanken på att man som privatperson kommer att få betalt för att låna
• Amerikanska räntor kommer ikapp resten av världen och blir negativa, precis som Trump vill
• Dyrare dollar då mer kapital flyttas till USA, ett bättre alternativ än Europa, Japan och Kina
• Mer pengaskapande i en koordinerad aktion av världens centralbanker vilket framförallt driver upp amerikanska börserna trots sjuknade vinster
• Guld och silver går upp, som ett alternativ till negativa räntor och som försäkring mot ett ras

Enda sättet att detta ska sluta på ett bra sätt är att tillväxten och produktiviteten ökar mycket de närmsta åren med ”lagom” inflation men det finns det inga tecken på idag.

Som vanligt, utveckling senaste månaden och kommentarer av

• räntor, valutor, aktieindex och råvaror
• Sverige
• portföljen

Utveckling marknad och ekonomi

Utvecklingen på några för oss viktiga och intressanta marknader.

Några ekonomiska nyckeldata.

Baltic dry index (båtfraktpriser) vände neråt i juli. Gjorde lite sökningar och hittade rätt mycket som tyder på att detta inte är en bra indikator på världskonjunkturen, just nu är många båtar på varv för att byggas om så att de klara de nya utsläppsreglerna samtidigt som båtarna har lågt lastutnyttjande till Kina vilket gör att priserna från Kina blir höga. Så BDI är ingen bra indikator på världshandeln, får leta vidare.

Räntor

Om juni var lugn på räntemarknaden så var juli dramatisk med många dagliga fall i storleksordningar vi inte sett sedan finanskrisen 2007-2008.

Federal reserve sänkte sin styrränta i slutet av juli för första gången sedan 2007 och alla världens centralbanker förväntas följa efter. Australien, Kanada och Thailand har redan sänkt och marknaden har redan prisat in en sänkning av ECB under hösten.

Den amerikanska 10-åriga räntan (världens riktmärke för den riskfria räntan) har fallit ner till 1,72% (2,04%), som lägst 1,59%.

För den amerikanska räntekurvan gör jag en copy-paste för andra månaden - alla räntorna på amerikanska statsobligationer, från löptiden 1 månad till 30 år, har sjunkit. 

”2y10y spreaden” är oförändrad 0,16% (0,17%).

3-månaders USD Libor-räntan (världens viktigaste ränta) fortsätter ner, idag 2,18% (2,33%).

Libor-terminerna (som kallas Eurodollar) har sjunkit i princip varje månad sedan november. 

Ett annat sätt att presentera ovan är att välja ut ett datum och se hur räntan utvecklats över tid. I september förra året så kunde man ”binda” räntan på ett tre månaders dollar lån i juni 2020 till 3%. Tre månader senare fick man 3,3% och idag är vi nere på 1,5%.

”10y-2y swap spread” som alltid blivit negativ precis innan en lågkonkjunktur har varit neagtiv de två senaste veckorna.

Indikatorn på stress i finanssystemt ”10y swap spread” mot 10-årig amerikans ränta rör sig kring 0.

Spreaden mellan junk och statsobligationer steg den 7 augusti men har sjunkit tillbaka något de senaste dagarna till 4,31% (3,98%). 

Alla världens räntor har följt de amerikanska under månaden och den svenska 10-års-räntan är på all time low, -0,37% (-0,13%).

Valutor

Då var lugnet på valutamarknaderna slut. Kinas ”devalvering” fick Trump att twittra att de startat ett valutakrig. 

Rörelserna på de valutorna som jag följer har inte varit så kraftiga men bl.a. den australiensisk dollarn och ”kiwi” har fortsatt sin nergång och pundet sjunker mot Euron och dollar.

Det finns många tecken på att det är brist på dollar i världen vilket skulle kunna skapa stora problem då det finns rekordmycket lån i dollar utanför USA. Allt detta händer i Eurodollar systemet som är svårt att förstå och helt saknar tydliga index/mätetal, man får helt enkelt lita på Jeff Schneider 😊. 

Bitcoin och crypto-världen

Bitcoin-priset är i princip oförändrat under månader men fortsätter att röra sig mycket. 10% ner på några minuter är inget ovanligt för att sedan sakta gå upp under några dagar.

Indexet nedan består av priset för 19 tokens med samma vikt jämfört med Bitcoin och startdag 15 december 2018, dagen då kursen var som lägst efter senaste toppen.

Hörde en intervju med en ”vanlig” investerare som blivit Bitcoin-frälst. I ett försök att sätta ett värde på Bitcoin så hade han börjat titta på hur många timmar som lagts ner på att utveckla Bitcoin men fastnade i att crypto-världen antagligen är världens största pågående utvecklingsprojekt. 2.500 cryptovalutor med team, utvecklare av infrastruktur som plånböcker, börser m.m., konsultfirmor, universitet, ”alla” större företag har crypto/blockchain-projekt och såklart alla som jobbar med Bitcoin summerar lätt upp till mer än 100.000 personer spridda över hela världen. 

Vore märkligt om inte alla denna utveckling leder någon vart.

Lite smått & gott från BitCoin-världen

• Nya Zeeland justerar sina lagar så att man kan få lön i Bitcoin
• Kinas centralbank säger att de är klara med utvecklingen av sin digitala valuta
• Goldman Sachs rekommenderar sina kunder att köpa Bitcoin!
• Oljebolagen i USA har ett överskott av naturgas som de börjat använda till Bitcoin mining
• Trump twittrar om Bitcoin (”it’s bad”) och Federal Reserves ordförande Powell kommenterar att det är möjligt men inte troligt att Bitcoin kommer att bli världens reservvaluta
• Bitcoins hash-power på all time high
• Förra månaden var det Facebook som meddelade att de ska ge ut en cryptovaluta, denna månaden Walmart

Aktier

Om OMX30 var upp i princip varje dag under juni så har det varit mest ner senaste månaden. 

Nytt all time high på S&P500 I slutet av juli för att sedan falla tillbaka lite de senaste dagarna. Mönstret som jag skrev om för ett år sedan med kraftigt sänkta vinstestimat när man närmar sig kvartalsrapporterna så att man sedan kan slå dem har varit riktigt tydligt denna gången.

Bilden nedan visar total vinst i amerikanska företag, vinsterna idag är ungefär samma som 2012. Samtidigt så har S&P500 gått upp 230% under samma period, en kombination av ökade värderingar och aktieåterköp.

1 månads korrelationen mot S&P500 & tyska DAXS är hög denna månaden, d.v.s. går USA upp så går OMX och DAXS upp.

Råvaror

Olje-priset är ner ca 5%, analytikerna kan inte bestämma sig om det beror på ökat utbud eller förväntningar på minskad efterfråga. Oljepriset är viktigt för ”credit spreaden”, de största upplånarna genom företagsobligationer är oljebolag och när oljepriset går ner så brukar spreaden öka.

Trenden i koppar- och zinkpriset är sjunkande medan nickelpriset stiger. Generellt när det gäller metaller så har de metallerna som inte handlas via någon börs sjunkit mer än de börshandlade. 

För guldet så är det copy-paste från förra månaden - guldet fortsätter uppåt och nytt all time high i kronor, 14.647 kr/ounce (13.383). 

Så kom då det efterlängtade beskedet från USAs regering angående uran och beslutet var att inte införa tullar då det skulle sänka lönsamheten för de som driver kärnkraftverken. Uran-priset gjorde ett litet rally men har sedan fallit tillbaka.

Månadens snackisar

• IMF sänker prognosen igen för tillväxt i världen
• BIS rapportera att världens skulder är på all time high, 320% av BNP
• Argentinas valuta rasar med 25% på en dag och börsen går ner 20%
• Förslag på ETF som har kontanter i ett valv, som alternativ till förväntade negativa räntor på sparkonton
• Rekordstora köp av japanska banker och pensionsfonder av – italienska statsobligationer
• Warren Buffet väljer att inte investera i aktier de senaste åren och har nu $122 miljarder i kassan
• Efter självkörande bilar – det första autonoma flygplanet har flugit i Tyskland

Utveckling i Sverige

BNP sjönk under andra kvartalet och Konjunkturinstitutet skriver att avmattningen varit mycket snabbare än de förväntat sig. Framförallt är det import, export och lager som gått ner och jämfört med förra kvartalet så minskade BNP med -0,1% och jämfört med samma kvartal förra året har BNP bara stigit med 1,4%. Ekonomistyrningsverket behåller sin prognos för 2019 på 1,4% men har sänkt 2020 med 0,1% till 1,6%.

Inflationen i juni ner, långt under Riksbankens mål på KPIF på 3%. 

Konjunkturbarometern nedåt för tredje månaden på rad, under 100 så tror de som svara på enkäten på sämre tider.

Inköpschefsindexet på samma nivå som i juni.

Ökningstakten av penningmängden vände nedåt i juni.

Mäklarförbundets statistik för juli visar på olika trender för villor och bostadsrätter.

Utveckling av portföljen

Fortsatt uppgång i portföljen! Känns som mycket av det jag väntat på sedan 2016 händer nu.

Vi börjar med det negativa – det blev ett rejält ras för uranaktierna efter beskedet kring eventuella tullar, aktierna är ner i snitt 15% under månaden. Låg totalt något plus innan raset så nu är det rejält rött. Funderade på att sälja men faktum kvarstår, det låga uranpriset kan inte vara kvar för evigt. Har inte bestämt mig än, raset har avstannat och priserna på flera av bolagen är på all time lows och det känns knepigt att sälja nu. Cameco var positiva i sina kommentarer i bokslutsrapporten om uranpriset, de upplevde att det kan ha vänt.

Men guld-relaterat – certifikat och gruvbolagen - fortsätter upp och denna månaden ännu mer än i juni. Jag tror vi är långt ifrån toppen så jag har bestämt mig för att öka i denna gruppen, fler gruvbolag och optioner på ett ökat silverpris. Silvret har stigit men inte alls lika mycket som guldet och silver har en historia av att när det går upp så gör det snabbt och mycket, perfekt för optioner.

Victoria Gold är bara några veckor ifrån att smälta första guldet i sin nya gruva. Aktiekursen har inte rört sig de senaste månaderna, det har funnits en rädsla kring förseningar och fördyringar men de senaste dagarna har det ändrats. Går allt bra vid uppstarten så förväntar jag mej åtminstone att aktierna går upp 100%, från CAD 0,4 till 0,8 det närmsta året.

Optionerna i lägre amerikanska räntor har varit på steroider denna månaden. Jag har köpte på mig förhållandevis mycket köpoptioner på ETFen TLT (långa räntor) med olika slutdatum och lösennivåer och de är upp ca 450% … Får man ”bara” rätt vid kraftiga rörelser på det underliggande instrumentet så är vinsterna stora, annars så blir optionerna lätt nästan värdelösa snabbt. Kommer de närmsta dagarna troligtvis att ta hem en del av vinsten.

Som komplement till ovan så har jag gjort mina mest avancerade ”investering” någonsin, jag har köpt köpoptioner på Eurodollar-terminer … Jag tror 3-månaders $Libor kommer att stå i mindre än 1% nästa sommar, dvs ner från dagens 2,2%. Lågkonjunktur i USA vilket gör att Federal reserve sänker sina styrräntor till 0% det närmsta året är min tanke. Förra gången som styrräntan i USA var 0% 2007-2010 så stod Libor i 0,25%.

Har även köpt några optioner på att ”junk-speaden” ska öka under hösten.

NextEra Energi slår all time high varje vecka och jag har ökat något. Har även köpt tre små poster i Walmart och två amerikanska fastighetsbolag AGNC Investment och Annaly Capital Management. Vacklar fram och tillbaka kring dessa investeringarna, är bara slumpen som gjort att jag inte sålt men idag är jag beredd att öka i dem … Verkligen låg ”conviction” i dessa investeringarna, därav små positioner och snäva stop loss-nivåer.