Utveckling senaste månaden och kommentarer av
- räntor, valutor, aktieindex och råvaror
- Sverige
- portföljen
Utveckling marknad och ekonomi
Utvecklingen på några för oss viktiga och intressanta marknader.
Några ekonomiska nyckeldata.
”Alla” pratar om ökad inflation men det är ganska förvirrande. Det finns flera olika inflationsmått, framförallt i USA, och de är inte entydigt att inflationen är på väg upp. Obligationsmarknaden visar inget i de långa räntorna, tvärtom så har de sjunkit överlag vilket innebär att investerarna inte ser varken inflation eller tillväxt framöver.
Ett sätt att titta på marknadens inflationsförväntningar på lång sikt är att titta på ”5-Year, 5-Year Forward Inflation Expectation Rate” i swap-marknaden som beskriver inflationsförväntningar för 5 år om 5 år, dvs idag perioden 2023-2028. Även om förväntningarna stigit sedan botten 2016 så är vi fortfarande på låga nivåer som inte visar några tecken på att öka.
Räntor
Den amerikanska 10-åriga räntan är ner något lite för månaden.
De korta räntorna fortsätter upp medan de långa har sjunkit, dvs räntekurvan har återigen blivit lite flackare.
”2y10y spreaden” fortsätter ner från förra månadens 0,6% till 0,49% idag. Fortsätter minskningen i samma takt som de senaste månaderna kommer räntekurvan att vara inverterad i sommar, dvs man får mindre i ränta om man lånar ut på 10 år än på 2 år. Om spreaden skulle bli negativ så tolkas detta som att lågkonjunkturen kommer inom kort.
Precis som ”vanligt” så följer den tyska och svenska räntan den amerikanska i riktning och har sjunkit tillbaka något under månaden.
Libor-räntan (3m $) fortsätter upp, nu har den stigit i princip dagligen i tre år, från 0,2% till 2,3% idag. Enorma mängder lån är knutna till Libor-ränta globalt, en uppskattning är $350 000 miljarder som hus och studielån, kreditkortskulder, företagslån m.m. Analysen om varför Libor stiger varierar över tiden, just nu är den vanligaste analysen brist på USD i Eurodollar-världen.
Spreaden Libor-OIS, dvs skillnaden mellan räntan som banker lånar mellan varandra och den riskfria dagliga räntan av fortsätter också upp även om ökningstakten minskat.
Valutor
Försvagningen av kronan mot USD fortsätter, ner ca 1,1% och med 1,3% mot EUR.
Dollarindexet DXY (som är en viktad korg med EUR, yen, pound, CHF, SEK, NOK m.fl.) har varit stabilt under 2018, legat kring 89,5 +/- 1%. Flera har uppmärksammat att korrelationen mellan DXY och Libor-OIS spreaden (förskjuten 3 månader) är hög, stämmer detta framöver så kommer dollarn att stärkas kraftigt det närmsta året.
BitCoin och krypto-världen
- Priset för BitCoin fortsätter ner. Försäljning i USA för att kunna betala skatten på vinsterna samt fortsatt utförsäljning från flera stora wallets är några av orsakerna
- Lightning Network fortsätter att växa och utvecklas. 1 474 noder (1 006 förra månaden) och 4 697 (1 853) kanaler uppe, dock har jag förstått att inte alla noder och kanaler är synliga. Blockstream har släppt sju applikationer för LN bl.a. för att kunna betala för att läsa vidare på en hemsida, ge dricks, köpa digitalt material som bilder och för ”vanliga” mikrobetalningar. Lightning labs och Eclair har släppt wallets
- George Soros satsar i kryptovärlden, en i raden av rika personer och hedge fonder som börjat ge sig in. Det går mycket rykten om att förmögna privatpersoner köper stora mängder BitCoin direkt av säljare (OTC-handel)
- Amerikanska säkerhetstjänsten NSA har sedan 2013 scannat BitCoin transaktioner och wallets, så med stor säkerhet vet de vem som har vilken wallet. Så mycket för anonymiteten …
Aktier
Från mitten av februari till mitten av mars skakade världens börser av sig raset från första veckan i februari för att senaste månaden ha övergått till en varannandagsbörs med stora svängningar, även under en börsdag, men riktningen har varit neråt. Amerikanska börserna och OMX30 ner 5% under månaden medan DAX bara rört sig marginellt neråt. OMX30 ligger fortfarande kvar i spannet 1575 +/-5% men nu väldigt nära att bryta neråt.
VIX-indexet har återigen stigit och är sällan under 20, dubbelt så högt som snittet under 2017.
Förklaringarna till upp- och nergångarna varierar från dag till dag och beror på vem du lyssnar på. ”Headline news” är handelskrig/mer frihandel, ingen inflation/hög inflation, högre räntor/lägre räntor, tillväxt i ekonomin/lågkonjunktur osv. Det kan ju faktiskt vara så enkelt att fler och fler inser att bolagen inte kan växa in i sina höga (och i vissa fall extremt höga) värderingar.
Att notera är att dagar med nergång på amerikanska börsen har betydligt större volym än dagar med uppgång samt att de största volymerna för uppgång kommer i början av dagen medan nergången kommer sista halvtimmen. Generellt är volymen på riktningen en viktig indikator på framtida riktning på börsen.
Rapportsäsongen för kvartal 1 startar nästa vecka, förväntningarna är stora vinstökningar. För bolag som når upp till förväntningarna så kommer fokus att ligga på bolagens prognoser, minsta viskning om minskad ökning i orderingången eller marginalpress kommer att tas emot negativt. De flesta aktierna är prissatta för fortsatta vinstökningar.
Råvaror
Oljan har stigit kraftigt under månaden, ca 10% i kronor. Minskande amerikanska lager p.g.a. stor export och oro i mellanöstern är skälen.
Kopparpriset är oförändrat senaste månaden och priset ligger kvar i samma intervall sedan augusti, $3,05 +/-5%.
Orostider på börser och i världen brukar ge ökade priser på guld och silver, så även denna gången då guldet stigit med 2% i dollar och 3% i SEK medan silvret stigit med 2% i dollar.
Uranpriset började rör sig lite uppåt för någon vecka sedan för att sedan falla tillbaka till drygt $20, samma nivå som innan Cameco beslutade om att temporärt stänga en av världens största urangruvor. Vi väntar fortfarande på det stora lyftet …
Månadens snackisar
- Räntehöjning av Fed med 0,25%, enligt plan. Den stora frågan just nu är om det blir ytterligare 2 eller 3 höjningar under 2018
- Spotify börsnoterades i USA. Bolaget värderas till $27 miljarder (30% mer än Ericsson) vilket motsvara $314 för varje betalande kund
- Deutsche bank, en av världens största banker, går med förlust för tredje året på rad. Förlusten 2017 var €2,2 miljarder samtidigt som bonusutbetalningarna var €1 miljard. Börskursen idag är €11, ner 90% sedan toppen 2007. Det som skrämmer ”alla” är DBs derivatportfölj på €70 000 miljarder (€70 000 000 000 000), till delar med väldigt låg transparens och oklara förbindelser
- Kineserna utmanar dollarn med handel med oljeterminer i RMB. Sedan 1971 har i princip all oljehandel skett i dollar men nu vill kineserna ändra på detta. Skälen är många på lite längre sikt, bl.a. mindre behov av sin valutareserv
- En självkörande bil från Ûber kör ihjäl en person. Olyckan är mycket märklig, bilen visar inga tecken på att ”se” personen
- ”Bespoke debt”, CDO:s syster, är tillbaka! I filmen ”The big short” lärde vi ju oss om CDO (Collateralized debt obligation), huslån med olika kreditvärdigheter som styckats upp i flera ”trenches” (lager), med extrema hävstänger för investerare som ville ha hög avkastning. Det var dessa som startade krisen 2007 när några få husägare inte kunde betala sina räntor. Nu är det poppis igen men denna gången med företagslån och med ännu större hävstång, upp mot 80 gånger. Lite höjd ränta eller någon konkurs och dessa investeringarna inte bara blir värdelösa, investerarna kan bli tvingade att betala in mer pengar
Utveckling i Sverige
Efter några månader med fallande inflation så steg KPI och KPIF något till 1,9% respektive 2,0%. Riksbankens inflationsmål är KPIF 1-3% så vi ligger mitt i spannet.
Konjunkturbarometern fortsatte ner i mars men är fortsatt på höga nivåer.
Utveckling av portföljen
Portföljen (exklusive BitCoin) är upp under månaden; guld, silver och därmed gruvbolagen upp, uranbolagen har trots nergången i uranpriset återhämtat sig och är tillbaka på + för året, allt hjälpt av kronförsvagningen.
OMX säljoptioner rör sig mycket men med ungefär oförändrat värde under månaden. Prissättningen på optioner är en egen vetenskap där man tar hänsyn till bl.a. ränta, lösennivåer, tid innan inlösen, historisk och förväntad volatiliteten.
Jag har köpt några poster till i MakeMyTrip, aktien klarar sig bra i turbulensen. Vi har även påbörjat ett riktigt långsiktigt köp av ETF i Nifty 50, Indiska börsens största bolag och Karachi 50, Pakistans största bolag. Jag ser framför mig att handla små poster varje månad under en lång tid. Indien och Pakistan är riktigt spännande, stor tillväxt (>5%), inflation på väg ner och en demografi med stor bas av unga människor.
Under månaden har vi gjort en andra utlåning via Tessins, denna gången för seniorboenden i Olofström, 12-18 månader med 10% ränta. Utlåningen skedde med viss tvekan, paret som ska genomföra om/tillbyggnaden investerade själva bara 10% och 25% av finansieringen ska inte göras klar förrän tidigt 2019. Utöver pantbrev i fastigheten och ett annat bolag så går de i personlig borgen för lånet vilket jag tycker visar att de är säkra på att de ska lyckas.
Tesla är ett riktigt intressant bolag med snygga bilar som många skulle vilja äga. Men när man lyfter på huven till bolaget (förlåt …) så ser det riktigt dåligt ut. Minskande leveranser p.g.a. produktionsproblem, kvalitetsproblem och obefintliga bruttomarginaler ger stora förluster, extrema skulder och ett negativt kassaflöde på $200 miljoner i månaden. Bara i år räknar man med att de behöver låna $8 miljarder för att klara verksamheten och refinansiera befintliga lån. Under månaden gjorde Moody en nedgradering av deras kreditstatus till näst lägsta nivån, en nedgradering till och alla pensionsbolag och de flesta fonderna måste sälja sina obligationer p.g.a. lagar och regler.
Teslas obligationerna har sjunkit i värde så säljer du nu för du ut ca 95% av det du lånade ut. Även aktien har tagit stryk, idag $300, ner från toppen i september på $385 men upp från botten på $250 för någon vecka sedan.
Investerarvärlden är splittrad, ”Elon Musk kommer att fixa det” tycker de positiva medan den andra sidan ser konkurs som den förväntade utgången. 25% av aktierna som är tillgängliga för börsen är blankade.
Efter att ha tittat på siffrorna i några års- och kvartalsrapporter så ser inte jag heller någon möjlighet för dem att överleva så jag köpt några certifikat för nergång. Tight stop loss men kommer att öka om det utvecklar sig som jag tänkt mej.
Kopparpriset står och stampar, jag har satt $3,30 ($3,11 idag) som trigger för att börja köpa på mig en större position kopparbolag.
Inga kommentarer:
Skicka en kommentar