Månadsuppföljning – april

Förväntningarna på att centralbankernas stimulanser i december och januari ska få fart på ekonomin andra halvåret är stora även om börsen varit ner de senaste dagarna. Investerarnas tes för 2019 är ”Goldilock”, dvs nästan OK fart i ekonomin, låga eller rent av lägre räntor och förnyade stimulanser av centralbankerna. Alla nyheter tolkas mot detta scenariot och kan då få effekten att dåliga nyheter som normalt skulle få aktiemarknaden att tick ner istället går upp, nyheten kan ju leda till mer stimulanser och lägre räntor. Vinstestimaten i USA (och Sverige) har sänkts samtidigt som kurserna gått upp, dvs de redan extremt höga värderingarna har blivit ännu högre.

I ekonomkretsar i Sverige har tonen mot Riksbanken blivit riktigt skarp och i vissa fall direkt fientlig, t.ex. lyssna på Nordea Markets podcast från den 28 april eller läs vad DI och Placeras makroekonomer skriver. För 28 kvartalet på rad så har Riksbanken överskattat inflationsförväntningarna och flyttat fram aviserade räntehöjningar. Frågan är när de ska inse att deras åtgärder, negativ ränta och köp av statsobligationer, inte fungerar?

Effekten av Riksbankens beslut har gjort att kronan är på lägsta nivån någonsin (enligt Nordea) och till och med Carl Bildt reagerar på kronförsvagningen. Svensk ekonomi är dopad och problemen kommer att bli stora när normaliseringen kommer: exportbolagen har tjänat stora pengar på växelkursen och de låga räntorna utan att ha behövt öka produktiviteten och hushållen är i världstoppen när det gäller skulder. Samtidigt så har det skett stora förskjutningar av svenskarnas förmögenheter, från de som varit försiktiga med låg risk till de som har tagit risk genom att öka sina skulder och investerat.

För aktiemarknaderna är de stora frågorna som vanligt

• Vart är konjunkturen på väg?
• Hur kommer centralbankerna att agera/reagera?

När man funderar på kombinationen av de olika alternativen ovan och hur börsen reagerar på dem så är min gissning att det mest troligt är att amerikanska börsen går in i samma mönster som den svenska och europeiska, den kommer att stå stilla med med perioder av nergångar och uppgångar, ungefär som vi sett det sista halvåret.

Som vanligt, utveckling senaste månaden och kommentarer av

• räntor, valutor, aktieindex och råvaror
• Sverige
• portföljen

Utveckling marknad och ekonomi

Utvecklingen på några för oss viktiga och intressanta marknader.

Några ekonomiska nyckeldata.

Arbetslösheten i USA är på lägsta nivån sedan 60-talet.

De för aktiemarknaden viktigaste parametrarna är mixade för tillfället:

• Global likviditet är oförändrad i april (se nedan)
• Volatiliteten (mätt som VIX) var rekordlåg i början av månaden men har sedan stigit
• Trenden är otydlig de senaste dagarna

Baltic dry index (båtfraktpriser) rör sig med samma mönster som aktiemarknaden.

Räntor

Den amerikanska 10-åriga räntan (världens riktmärke för den riskfria räntan) är i princip oförändrad under månaden och är idag 2,45%. 

6-månaders till 3-års räntorna har rört sig svagt neråt och där är negativa spreadar på 3-månaders jämfört med alla räntor mellan 6-månaders upp till 7 år, inget bra tecken.

”2y10y spreaden” ligger kvar på samma nivå som den gjort hela året, nu 0,17% (0,18%).

3-månaders USD Libor-räntan ligger stilla för andra månaden, idag 2,58%.

Räntan i Libor-terminer vände upp något efter 6 månaders nergång. Förväntningar på en höjning av styrräntan i USA under 2019 med 0,25% och en sänkning 2020 med 0,25% är kvar i terminspriserna.

2y10y swap-spreaden visar inte på att marknaden tror på en lågkonjunktur i USA den närmsta tiden, (när den går under 0-linjen så hard det ”allitid” blivit lågkonjunkur ganska omgående).

Lägger till ytterligare en spread, denna gången ”10y swap spread” som visar skillnaden mellan den riskfria 10-åriga amerikanska räntan och den 10-åriga swap raten, (10-åriga swap raten är skillnaden du behöver behöver betala för att byta mellan rörlig ränta och den 10-åriga Libor räntan). I teorin så ska den inte kunna vara negativ, det finns inget säkrare än att låna till amerikanska staten men efter finanskrisen så har den under långa perioder varit negativ. Ingen vet varför men de flesta är överens om att det indikerar stress på finansmarknaderna.

Riskaptiten i junk-bonds har avstannat, spreaden är kvar på samma nivå som senaste två månaderna 3,89% (3,95%). 

Den svenska 10-års-räntan har sjunkit ytterligare till 0,06% (0,2%).

Den 10-åriga tyska räntan pendlar kring 0%, idag negativ.

Valutor

Efter Riksbankens räntebesked så sjönk den svenska kronan som en sten mot i princip alla världens valutor. 

Dollarindexet DXY (korg mot EUR, yen, pund, SEK osv) stärktes kraftigt i början av månaden men har sedan fallit tillbaka. 

Bitcoin och crypto-världen

Bitcoin har fortsatt upp under månaden (20%) och det verkar som den 15 december var lägsta noteringen sedan peaken i december 2017. Nergången från toppen till botten var 83% och uppgången sedan botten är 85% (behöver gå upp ytterliggare 300% för att nå tillbaka till toppnoteringen).

Crypto market cap är upp till $189 miljarder (174) och Bitcoins dominans är upp rejält till 57,2% (50,8%), övriga cryptovalutor som ETH, BCH, XLM och i princip alla tokens hänger inte alls med i uppgången. Nedan ett index över 18 tokens jag följer med samma vikt och startdag den 15 december 2018.

CoinMarketCap.com har hittat 17 (49) nya cryptovalutor under månaden, nu 2.164 (2.147). DeadCoins.com rapporterar 1.625 (1.564) döda projekt.

Lightning Network växte lite mindre denna månaden är under första kvartalet, 26 (250) nya BTC överförda, nu upp i 1.101 (1.075). 

Lite smått & gott från BitCoin-världen

• Fidility, en av världens största förvaltare av pengar, kommer att starta handel med Bitcoin de närmsta veckorna
• Tre amerikanska kongressledamöter har på kort tid lyft fram förslag om att förbjuda amerikaner att köpa och använda Bitcoin
• IMF och Världsbanken har skapat en egen token som de använder internt för att bättre förstå tekniken och användningsområdena

Aktier

Under några dagar såg det ut som om OMX30 skulle slå all time high från 27 april 2015 på 1.719 men nådde inte riktigt ända fram utan vände på 1.691 den 25 april för att sedan sjunka tillbaka till dagens nivå på 1.608.

Resultaten i delårsrapporterna har varit mixade och prognoserna samma vilket gett kraftiga kursrörelser för bolagen som rapporterat, antingen upp eller ner.

De amerikanska börserna har slagit nytt all time high under månaden men har backat tillbaka något de senaste dagarna.

Korrelationen mot S&P500 är tillbaka till samma höga nivå som i början av året.

Råvaror

Uppgången i oljan (WTI), världens viktigaste råvara, har avstannat och priset ligger kring $60.  

Priset på koppar och nickel är ner under månaden.  

Guldet ligger kvar på samma nivå i dollar vilket innebär att det är upp i kronor och riktigt nära all time high, 12.395 kr, 170 kr från toppen. Det skrivs mycket om guld för tillfället:

• Vissa av världens centralbanker fortsätter att köpa guld. Enligt några experter skapar detta en press på priset neråt, har dock inte förstått hur
• Guld används som säkerhet i repor (re-purchasing aggrements) och enligt samma logik som ovan så pressar detta priserna

Dvalan i uranpriset fortsätter, bra träning för att förbättra sitt tålamod.

Månadens snackisar

• IMF, Världsbanken och EU sänker sina tillväxtprognoser för 2019 & 2020
• Trump fortsätter att sätta press på Fed att sänka sin ränta, allt för att få igång ekonomin inför nästa års val.
• Mycket skriverier om MMT, Modern Monetary Theory, som i korthet säger att stater kan låna upp i princip hur mycket som helst så länge som inflationen är låg
• Från tre månaders positiva rapportering kring förhandlingarna om handelsavtalet mellan USA och Kina twittrade Trump att det gick dåligt och börsen vände ner
• Kina har återinfört hårdare kapitalkontroller samtidigt som de sänkt kapitalkraven på bankerna. Tolkningen är att ekonomin inte tar fart som förväntat
• Brexit försvann från listan, återkommer nog till hösten ….  
• Turkiet återigen i fokus, liran faller kraftigt
• Riksbanken lämnade nytt räntebesked, inga räntehöjningar på länge
• Riksbanken har bett riksdagen att göra en utredning om vad begreppet lagliga betalningsmedel är. Bakgrunden är den minskande användandet av kontanter, de enda pengarna som Riksbanken skapar

Utveckling i Sverige

Inflationen i mars oförändrad, långt under Riksbankens mål.

Konjunkturbarometern gick upp lite.

Inköpschefsindexet ner. 

Ökningstakten av penningmängden vände ner. 

Bopriserna fortsätter upp, Mäklarförbundets statistik för april visar på fortsatt uppgång.

Utveckling av portföljen

Efter tre bra månader så slutade portföljen oförändrad i april.

Guld- och silvercertifikaten är upp p.g.a. av kronan medan guldgruvebolagen är ner kraftigt, de dras ner kvickare än index när börsen går ner. 

Uranaktierna fortsätter sin berg-och-dalbana inom samma spann som tidigare, idag ner men förra veckan var det upp.

Har fortsatt att köpa optioner för nergång i amerikanska långa räntan, hittills en bra affär.

En konsekvens av att jag förstår mer kring marknaderna och dess drivkrafter och komplexitet har hittills varit att jag blivit allt mer försiktig. Förhoppningsvis så når jag en punkt då detta vänder, att jag får tillräckligt med övertygelse kring en längre rörelse i något där jag bedömer att jag förstå risken, typ det som hänt med amerikanska räntor. Kortare affärer eller köp utan den riktiga övertygelsen har jag provat och det har varit kostsamt så det avstår jag, i alla fall tills vidare.

Månadsuppföljning – mars

Bästa första kvartal sedan 1998 på börserna och nära all time high i USA! Olja, koppar och många andra råvaror stiger i pris, allt i förhoppning om att uppgången i världsekonomin bara har en kort paus under första halvåret 2019. 

Sceneriet för världsekonomin är tillbaka till ”Goldilock”, dvs nästan OK tillväxt, rekordlåga räntor och stimulanser från centralbankerna. Detta är samma scenario vi hade innan 2018:s ”Global syncronized growht”, det svänger fort … 

Världens centralbanker har gjort en helomvändning sedan slutet av 2018. Från att höja, eller planera för höjning, av styrräntorna och minska sina balansräkningar så viskas det om sänkningar av räntorna samtidigt som de ökat likviditeten i världen genom att expandera balansräkningarna. Och detta har varit bra för aktier under de senaste 10 åren.

Samtidigt signalerar marknadsräntorna att det är lågkonjunktur på gång, båda kan inte ha rätt. Tidigare har svaret alltid varit räntemarknaden men det kan ju faktiskt vara annorlunda denna gången. Eller kan vi rent av få se högre aktiebörser och lägre räntor samtidigt?

Effekten på globala räntor är att vi är tillbaka på rekordnivåer för obligationer med negativ ränta.

Även om jag ser att de tre viktigaste parametrarna för fortsatt uppgång på aktiemarknaden; likviditeten ökar i världen, volatiliteten är låg och trenden positiv, så skulle jag vilja förstå på vilka ekonomiska indikatorer de stora förvaltarna tittar på och väger in.

I stort sett allt jag ser är negativt: utfall av senaste perioden av t.ex. BNP, inflation, huspriser, bilförsäljning, världshandel etc. och de framåtriktade som orderingång till industrin, räntespreadar, inflationsförväntningar m.m. visar på att världen är på väg in i en period av lägre tillväxt. 

Men de stora fonderna och bankerna ser något annat som inte jag ser, annars hade de inte köpt aktier. 

Som vanligt, utveckling senaste månaden och kommentarer av

• räntor, valutor, aktieindex och råvaror
• Sverige
• portföljen

Utveckling marknad och ekonomi

Utvecklingen på några för oss viktiga och intressanta marknader.

Några ekonomiska nyckeldata.

Inflationen fortsätter att sjunka i världen och förväntningarna på inflation sjunker. Samtidigt är arbetslösheten i Tyskland och USA är rekordlåg och det skrivs mycket kring att det inte finns någon löneinflation trots att de flesta är i arbete.

Baltic dry index något upp under månaden.

Räntor

Efter en avvaktande februari så blev det stora rörelser neråt bland världens räntor i mars.

Månadens nergång en den amerikanska 10-åriga räntan (världens riktmärke för den riskfria räntan) var som störst -0,35% men har återhämtat sig något de senaste dagarna och är idag ner -0,2% på en månad, en stor rörelse.

Det är bara 3-månadersräntan som legat stilla under månaden, alla andra räntor har gått ner på räntekurvan. En av effekterna av detta är många spreadar är negativa vilket många tolkar som att USA är på väg in i en lågkonjunktur. Stämmer detta så är nästa steg sjunkande korta räntor så att spreadarna vänder.

”2y10y spreaden” ligger kvar på samma nivå, 0,18% (0,21%).

3-månaders USD Libor-räntan har efter några månaders nergång stått stilla under månaden.

Räntan i Libor-terminer har fortsatt sin nergång efter förra månadens paus. Libor-terminerna visar på att räntemarknaden förväntar sig en höjning av styrräntan i USA under 2019 med 0,25% och en sänkning 2020 med 0,25%.

2y10y swap-spreaden nosar återigen på den viktiga 0-linjen då det ”allitid” blivit lågkonjunkur ganska omgående efter att den blivit negativ.

Riskaptiten i junk-bonds har avstannat, spreaden är kvar på samma nivå som förra månaden 3,95% (3,92%). 

Den svenska 10-års-räntan har halverats under månaden, från 0,4% till dagens 0,2%.

Den 10-åriga tyska räntan har sjunkit till 0%.

Jag kollade förresten med Riksgäldskontoret hur det praktiskt fungerar med negativa räntebetalningar och de som köper obligationerna får betala in ”räntan” när de köper obligationen, t.ex. så betalade någon 6,25 miljoner ”extra” när de köpte en 3-månadeders obligation på 5 miljarder i veckan. En möjlig köpare av en del kan vara en kommun som ”tjänar” på denna affären då de får betala banken ännu mer för att ha pengar på kontot. En helt galen värld!

Valutor

Fortsatt små rörelser på valutamarknaden, kronan har försvagats med någon % mot EUR under månaden.

Turkiska liran har efter en period av starkare kurs försvagats kraftigt: låg tillväxt, hög inflation, handels- och budgetunderskott och mycket lån från utlandet har skapat ett ohållbart läge.

BitCoin och crypto-världen

Plötsligt händer det, upp ur den flera månader långa dvalan mellan $3.000-$4.000. Och med detta kommer alla ”BTC är värt $100.000” på Twitter upp ur sitt ide samtidigt som BitCoin-hatarna skriker att detta bara är brus på vägen till 0. Pick a side!

Crypto market cap är upp 41% under månaden till $174 miljarder (125) och BitCoins dominans är ner något till 50,8% (52,6%). CoinMarketCap.com har hittat 49 (36) nya cryptovalutor under månaden, nu 2.147 (2.098). DeadCoins.com har vaknat till liv igen (he he) och rapporterar 1.564 döda projekt, upp från 934 i december.

Lightning Network växte ännu kraftigare under mars än tidigare månader, 250 (100) nya BTC överförda, nu upp i 1075 (742). 

Lite smått & gott från BitCoin-världen

• Den som köpte terminerna jag skrev om förra månaden gjorde en bra affär. $85 miljoner i vinst på satsade $320 miljoner
• Ytterligare delstater i USA som acceptera BitCoin som betalning av skatter
• Ferrari meddelar att de uppmanat sina återförsäljare att öppna för betalning med BTC
• Hotellbokningstjänst där man betalar med BitCoin håller på att rullas ut samtidigt som BitRefil har lagt till fler presentkort bland det du kan handla med BitCoin
• Bank of international settlements (BIS), centralbankernas centralbank, har i flera tal pratat om digitala valutor som ges ut av respektive länders centralbanker, bl.a. för att kunna införa negativa räntor på vanliga sparkonton

Aktier

OMX30 fortsätter upp med stor kraft, nu närmar vi oss taket i kanalen.

Många bolag har stora förväntningar på sig att leverera riktigt bra resultat under lång tid, t.ex. Alfa Laval med ett P/E tal på 20, Ericsson P/E 99 osv.

Den nästan 100% korrelationen mot S&P500 som vi haft i januari och februari är bruten och OMX30 har levt sitt egna liv under månaden.

Råvaror

Oljan (WTI) är upp 10% på en månad. 

Koppar och nickel fortsätter sin uppgång, allt i en förhoppning kring att handelsavtalet mellan USA och Kina ska få fart på Kinas ekonomi. 

Guldet är oförändrat under månaden medan uranprisetär ner.

Månadens snackisar

• Trump har satt hård press på Fed att sänka sin ränta, allt för att få igång ekonomin inför nästa års val.
• Samma historia kring handelsavtalet med Kina - varje dag twittrar någon i amerikanska regeringen att förhandlingarna med Kina går bra och börsen går upp på nyheten
• ECB har avslutat sina köpa av stats- och företagsobligationer men har beslutat att återuppstarta sin utlåning till banken inom ramen för TLTRO-III
• Brexit … 1 vecka kvar …
• Turkiet återigen i fokus, liran faller kraftigt
• Riksbanken har betalt ut årets utdelning till staten, 3,8 miljarder och som vanligt gjordes detta genom att de skapade nya pengar för utbetalningen
• Basel III-reglerna ändrades i månadskiftet så att riskvikten för guld är 0 i bankernas balansräkningar. Vissa tror att detta kommer att innebära att vissa banker kommer att köpa mer guld
• Det skrivs mycket om kärnkraft, bl.a. om en snabb utveckling av små reaktorer som byggs på fabrik och sedan sätts upp t.ex. i avlägsna områden med behov av elektricitet eller som ersättning för kolkraftverk. Kina ligger långt framme men även USA och Kanada lägger ner mycket pengar på detta
• Det samma gäller oljan med två stora nyheter. Saudiarabiens statliga oljebolag Aremco ska bli publikt och släppte för första gången en årsredovisning som visar att de är världens största bolag och oljereserverna räcker i minst 50 år. Detta samtidigt som USA har återigen blivit världens största oljeproducent

Utveckling i Sverige

Inflationen i februari är fortsatt låg.

Konjunkturbarometern har nu legat stilla i tre månader.

Inköpschefsindexet tickade upp ytterligare en månad. 

Ökningstakten av penningmängden kvar på ca 3 ggr BNP-ökningen. 

Mäklarförbundets boprisstatistik för mars visar på uppgång för villor men liten nergång för lägenheter. Jag ser uppgifter om att det är få affärer men hittar inga siffror.

Utveckling av portföljen

En helt OK månad, guldbolagen något lite ner, uranaktier upp och ränteoptionerna upp.

Hade inte tillräckligt bra övertygelse för att köpa och behålla kopparaktierna så de är sålda med ett litet minus.

Har under månaden köpt på mej lite mer optioner i nergång i amerikanska långa räntan, kommer troligtvis att köpa några till närmsta tiden.

Uranaktierna fortsätter sin vågrörelse men förhoppningsvis så har vi sett de lägsta kurserna för i år. ”Alla” väntar på att USAs regering ska bestämma sig om man ska införa skyddstullar på uran och som jag förstått det kommer beslutet nu i april.

Victoria Gold har genomfört en ny finansieringsrunda genom emission, något som många investerar inte tyckt om och sålt aktien som pressar kursen. Victoria har blivit riktigt duktiga på att skicka ut uppdateringar, bilder och filmer kring slutförandet av gruvbygget och uppstarten av gruvan, är riktigt roligt att följa. 

Sammanfattningsvis en lugn månad i portföljen.

Månadsuppföljning – februari

Jag tror det sitter fler investerare än vanligt och funderar på vartåt ekonomin, aktier, räntor, råvaror m.m. är på väg.

Från enbart negativa ekonomiska nyheter, politisk oro, sjunkande börs och räntor under fjärde kvartalet 2018 till en snabb vändning under januari och februari. Hade vi historiens kortaste lågkonjunktur? En del ekonomiska siffror pekar på det men övervägande delen är fortfarande negativt. Flera kända investerare pekar på det underliga att världens ekonomi i q4 inte ens tålde små räntehöjningar och förändringar i stimulanser som funnits i snart 10 år.

Likviditeten i världen verkar OK och marknaden har redan intecknat att Fed ska avsluta sin långsamma avveckling av sina obligationer samt att det inte blir fler räntehöjningar framöver. Volatiliteten på amerikanska börsen mätt genom VIX har aldrig tidigare i historien sjunkit med 55% på 10 veckor som skett nu. Trenden är fortsatt upp, S&P500 är inne på sin 10 vecka med ökande kurser och börjar närma sig all time high igen. Alla tre faktorerna som jag skrev om förra månaden, likviditet, volatilitet och trend, är positiva.

De stora bankerna och investerarnas analysavdelningar har alltid ett enormt informationsövertag, dels genom att de kan analysera ”all” data men även genom att bygga mycket avancerade modeller som ”ser framåt”. Som en liten investerare så får man snällt vänta på att t.ex. BNP presenteras medan bankerna investerade på den siffran för flera månader sedan. Speciellt vid vändpunkter så känns det mer som om man ska ha tur för att vara investerad rätt, för mej t.ex. från oktober till december.

Just nu prövas mina tankar kring ”mean reversion” (återgång till det normala) och att konjunkturcykler lever kvar. Är det annorlunda denna gången? Är det läge att köpa aktier för en fortsatt uppgång? Riktigt svårt beslut.

Och till sist, ytterligare en bild på att något hänt vad gäller löneutveckling de senast 40 åren. Kanske en slump men 1971 släpptes kopplingen mellan världens valutor och guldet.

Som vanligt, utveckling senaste månaden och kommentarer av

• räntor, valutor, aktieindex och råvaror
• Sverige
• portföljen

Utveckling marknad och ekonomi

Utvecklingen på några för oss viktiga och intressanta marknader.

Några ekonomiska nyckeldata.

Mixade siffror under februari för alla tre länderna; bättre BNP än väntat medan inflation i Sverige och USA sjönk.

Baltic dry index har återhämtat sig något litet under månaden.

Räntor

En sammanfattning av ränteinformationen nedan i ett ord – avvaktande.

Den amerikanska 10-åriga räntan (världens riktmärke för den riskfria räntan) tog tillbaka förra månadens nedgång. Volatiliteten i räntan är nästan på all time low mätt med MOVE. 

Små förändringar i amerikanska räntekurvan, räntorna upp på 1-månaders och i bortre delen av kurvan.

”2y10y spreaden” har gått upp marginellt under månaden, 0,21% (0,17%).

Bilden nedan visar spreaden sedan ca 1975 och de grå markeringarna är lågkonjunktur i USA. Det har hänt tre gånger på dessa 40 åren att spreaden varit nästan 0 för att sedan vända upp utan lågkonjunktur. Det vi ska ha med oss är att USA är tre månader ifrån att haft den längsta högkonjunkturen någonsin.

3-månaders USD Libor-räntan har ökat takten i nergången, -0,15% denna månaden mot förra månadens -0,1%. Detta innebär sänkta räntekostnader för många länder, företag och privatperson.

Räntan i Libor-terminer har stigit något igen efter tre månaders nergång.

2y10y swap-spreaden ser ut att ha vänt upp.

Junk-bond spreaden fortsätter att falla med ca 0,4% per månad. Idag skilljer det 3,92% (4,29%) mellan junkbonds-index och 10-årig amerikansk ränta. 

Den svenska 10-års-räntan tickade upp något förra veckan tillsammans med den tyska räntan.

ECB slutade köpa obligationer i december 2018 men återinvesterar räntan och förfallna obligationer vilket gjort att deras balansräkning fortsatt öka, dock i en lägre takt. Hittills har de avslutade nya köpen inte påverkat räntorna i Euro-området. 

Valutor

Det råder samma lugn på valutamarknaderna som på räntemarknaden senaste månaden. Krona sjönk i värde när inflationssiffrorna presenterades.

Den låga svenska kronkursen diskuteras för första gången på länge i media: bra för exportindustrin men i princip dålig för alla andra; dyrare att åka på semester, dyrare importerade varor och ett eventuellt hus vid Medelhavet har blivit 25% dyrare sedan 2012 bara p.g.a. kronan.

BitCoin och crypto-världen

Texten från förra månaden får vara kvar - BitCoin-priset är ner lite ena dagen för att gå upp nästa i ett spann $3.500 till $3.999. Istället för ”BTC är värt $100.000” så är det nu en tävling hur lågt BTC kan gå innan det vänder.

Crypto market cap är oförändrat under månaden till $125 miljarder (121) och BitCoins dominans är ungefär samma 52,6% (53%). CoinMarketCap.com har hittat 36 nya cryptovalutor under månaden, nu 2.098 (2.062).

Lightning Network fortsätter att växa kraftig, ännu en månad med nästan 100 nya BTC överförda (nu 742, tredje månaden med 100). Flera häftiga applikationer har lanserats under månaden, bland annat Tipp.me där man ge dricks till någon utan några beloppsgränser nedåt. lightningnetworkstores.com listar 225 olika ställen man kan använda sin BTC via LN.

Lite smått & gott från BitCoin-världen

• Någon köpte BitCoin-terminer den 18 februari för $320 miljoner för ”leverans” i april till ett pris på $3.950. Största posten hittills på CME och priset ca 5% över dagens pris. Någon som vet något?
• JP Morgan, Mizuho (en av världens största banker), Fidelity m.fl. lanserar sina egna stable coins, dvs coins som är knutna till USD
• Wyoming, USA, släpper lagpaket kring cryptovalutor för att attrahera företag och användning av crypto
• Blockstream fortsätter att släppa utvecklingsverktyg, denna gången för att skapa olika nivåer av transparens för transaktioner (även ändra vid behov) och multi-signaturer (så att flera måste godkänna innan en transaktion görs). Lägger man ihop allt de släppt de senaste månaderna så har vi nog ett komplett ”uppstarts-kit” för företag att använda BitCoin istället för traditionella banker. Besparingarna kommer att vara stora för företagen då de idag har stor löpande bankkostnader.

Aktier

Förra månaden så gick OMX30 tillbaka i intervallet och denna månaden är OMX30 tillbaka på snittet sedan nov 2016. 

Något har hänt med OMX30 korrelation mot S&P500 och DAXS. OMX30 har följt den amerikanska börsen exakt (1 månads korrelation >90%) sedan mitten av januari, något som jag inte hittar tidigare i data.

Korrelationer med OMX30

Råvaror

Oljan (WTI) rör sig kring förra månadens nivå.

Koppar och nickel fortsätter sin uppgång, allt i en förhoppning kring att handelsavtalet mellan USA och Kina ska få fart på Kinas ekonomi. 

Guldet toppade på $1.350 i slutet av månaden för att sedan falla kraftigt under några dagar. $1.350 - $1.380 verkar vara en magisk nivå som priset inte kan bryta igenom, detta var fjärde gången sedan 2016 som vi sett samma mönster.

Uranpriset fortsätter att ligga stilla, alla väntar på beslutet från amerikanska myndigheter om eventuella skyddstullar.

Månadens snackisar

• Varje dag twittrar någon i amerikanska regeringen att förhandlingarna med Kina går bra och börsen går upp på nyheten. Förhoppningarna är stora på att avtalet ska få fart på världens ekonomi
• 20-års jubileum för 0%-ränta i Japan. Ingen succé precis (ingen inflation, låg tillväxt) men det kanske behövs mer tid
• Brexit … 4 veckor kvar … Vilken soppa, nu verkar de brittiska partierna falla ihop
• Tekniskt genombrott i ökad effektivitet för solpaneler, från att omvandla ca 18% av solenergin till el kan man med den nya tekniken få ut ca 29%. Elpriset mot 0?
• Tillväxten av antalet nya bilar i Kina minskade för första gången någonsin under 2018 medan andel elbilar växer så det knackar, upp från 3,5% till ca 8% vilket motsvara >1,2 miljoner nya elbilar 2018. Prognosen för Kalifornien är att 13% av alla nya bilar 2019 är elbilar och Storbritannien ligger inte långt efter med 10%. Plötsligt händer det!
• 21% av Kaliforniens elektricitet kom från sol & vind under 2018. Siffran för Texas är något lägre, 18%.

Utveckling i Sverige

Sveriges BNP för fjärde kvartalet var bättre än väntat, exporten var högre än de flesta prognosmakarna hade räknat med. 

Samtliga 12 prognoserna som Konjunkturinstitutet samlar in pekar på lägre BNP för 2019, kring 1,5% mot 2,2% (slutlig prognos för 2018) och något högre 1,9% 2020.

Inflationen i januari sjönk till 2,0% (KPIF), långt ifrån Riksbankens övre gräns på 3% för KPIF.

Konjunkturbarometern kvar på samma nivå som i januari.

Inköpschefsindexet tickade upp något, är det en ny trend på gång?

Ökningstakten av penningmängden fortsatte upp för fjärde månaden. 

Mäklarförbundets boprisstatistik för februari kommer om några dagar. 

Utveckling av portföljen

Det såg så bra ut tills sista veckan i februari, sedan vände det och månaden slutade på minus.

Victoria Gold ligger stabilt kring sin nya nivå, vissa dagar är det väldigt stor volym men köparna finns där för att plocka upp aktierna. Ledningen skickar kontinuerligt ut uppdateringar om bygget av gruvan med bl.a. filmer. Senaste rapporten var att man är klara till 80%, ligger marginellt över på kostnaderna, främst p.g.a. att man är en månad före tidplan så första guldet är planerat till september nu. Övriga guldaktier visar minus under månaden efter de senaste tre dagarnas kraftiga nergång.

Kräftgången för uranaktierna fortsätter. Cameco är (kanske …) ok men de övriga visar inga tecken på att vända.

Som jag skrev förra månaden så tror jag att amerikanska räntor ska ner, har dock inte gjort några ytterligare investeringar utan väntar på mer rörelse. 

Har påbörjat köp av kopparaktier men övertygelsen är låg så jag tog en paus direkt efter jag köpt några Boliden och Lunding Mining. På listan finns även Hudbay, Southern Coppar och Ivanhoe, avvaktar tills jag ser om kopparpriset fortsätter upp.

Den 19 mars ska Smartlands presentera sin första Security Token Offering (STO), (som Tessins med hjälp av en crypto token). Smartlands token har gått upp med 40% de senaste dagarna under OK volym. Jag har skrivit en hel del kring mina funderingar om Smartlands och tokens här.

Mitt cryptofokus har nu flyttats till Blocknet. Det är ett open source projekt som utvecklar infrastruktur så man kan byta tokens med varandra utan att gå via en börs, konstigt nog är det intressant nu när jag börjat förstå varför detta är riktigt bra. För att kunna göra dessa byten måste man betala en liten avgift som sedan går tillbaka som ”ränta” till alla som låser sina BLOCK-coins för att säkra deras blockkedja.  Så för tillfället får jag 18% ränta på mina BLOCK och räntan dyker upp i min wallet varje fredag. Priset på BLOCK har rört sig sakta uppåt de senaste månaderna efter sommarens ras med 90%. Köpte igår några BLOCK till, kommer nog att bli några småskvätter till framöver.

Med två dagars varsel så kom den sista återbetalningen av Strömstad-lånet via Tessins. Bra att pengarna kom men riktig kass att inte informera tidigare. Trine tuffar på och vi har nu återinvesterar återbetalningar i ett nytt projekt.

Kommer S&P500 att fortsätta upp?

Hur stor är sannolikheten att ”the best dealmaker ever”, även kallad ”the Donald”, kan sy ihop ett avtal med Xi Jinping som får ännu mer fart på världens börser?

Rätt stor är min gissning.

Men det är kanske inte handelsavtalet som kommer att bli avgörande utan andra frågor som de kanske också kommer överens om. Ryktena/ spekulationerna/ konspirationsteorierna går att de precis innan jul kom överens om att

• Kina inte skulle devalvera sin yuan (sänker inflationen i resten av världen)
• USA stoppar sina räntehöjningar (högre ränta driver upp dollarkursen)
• att båda länderna ändrade inriktning på sina stimulanser så istället för att dra tillbaka stimulanser fortsätta med dem

Detta skulle förklara varför Federal Reservs ordförande gjorde en helomvändning på några veckor och att ”the fed put” var tillbaka, dvs att Fed kommer att agera vid varje dip på aktiemarknaden. Och att alla illusioner om en oberoende Fed försvann. 

Det är inte första gången liknande överenskommelser har skett, Plaza Agreement 1985 och the Shanghai accord 2016 är två tillfällen då man kommit överens om att sänka dollarns värde. En stark dollar är ett stort problem för alla ekonomier med lån i $.

Vi vet att USAs finansminister Steven Mnuchin ringde runt till sina f.d. kollegor på de amerikanska storbankerna på julafton (han har precis som många andra en bakgrund på Goldman Sachs) och kan då ha berättat om ovan och bett dem att handla aktier. Aktieuppgången efter julafton runt om hela världen är en mycket ovanlig händelse, upp 20% på 8 veckor. 

S&P500 per vecka

I Kina har det skapats rekordmycket nya lån de senaste veckorna, tvärtemot tidigare uttalande från PBOC (Kinas centralbank). I USA har stora delar av uppgången drivits på av förhoppningar om lägre räntor och mer likviditet genom Fed.

Både USA och Kina har samma drivkraft i detta, Trump mäter sin framgång i aktieindexens utveckling och han vill absolut inte ha någon lågkonjunktur inför valet 2020. Xi vill inte ha fullskaligt handelskrig och börsoro samtidigt som deras ekonomi går sådär. 

Angående handelsavtalet så är min gissning att det kommer att vara ganska urvattnat avtal. Vissa av frågorna som stödet till statsägda företag i Kina och kopiering/stöld av teknologi är ju inga frågor som Kina kan eller vill ändra på kort tid. Skulle gissa att några kortsiktiga förbättringar för USA lyfts fram som gynnar t.ex. jordbruk och bilindustri (Trumps kärnväljare). I de övriga frågorna skulle jag gissa att de kommer att behöva längre tid för att komma överens. Men tillräckligt för Trump att förklara vinst och kunna flytta fokus till nästa region; EU och främst Tyskland.

Det finns även andra faktorer som pratar för att främst de amerikanska börserna ska gå bra, det finns inga tydliga entydiga siffror på att lågkonjunkturen är nära för dem. Däremot så är förväntningarna på ökningen av företagsvinsterna lägre nu än för ett år sedan så värderingarna av bolagen har gått upp, men detta är det ingen som bryr sig om …

10.000 kr-frågan blir då: kan börsen i USA fortsätta upp även om resten av världen går mot en nergång i ekonomin? Jag tycker mycket pekar på det. Om vi går tillbaka till förra månadsuppföljningen så skrev jag att det viktigaste för kursutvecklingen var likviditet, sjunkande/låg volatilitet och trenden. Bilderna nedan på volatilitet och trend syns ju tydligt i första bilden. 

VIX index, per dag

Jag bestämt mig för att ta ett litet ”bet” på att kurserna försätter upp. Jag har haft ögonen på koppar under en längre tid och den har precis som allt annat gått upp sedan julafton så jag har börjat köpa lite gruvbolag: Lundin Mining, Boliden, Southern Coppar, Hudbay och ett exploateringsbolag Ivanhoe. Små köp under flera veckor med tighta stop losser är det som gäller.

Värdering av cryptovalutor - uppdaterad

Del tre och fyra angående värderinga av cryptovalutor och Smartlands är på plats.

SLT valuation formula, part 1 of many

SLT valuation formula, part 2 of many

SLT valuation formula, part 3 of many

SLT valuation formula, part 4 of 4

ABT = Asset backed token, dvs 1 token = t.ex. del av ett lån med säkerhet

STO = Security token offering = den intiala försäljningen av en ABT