Investeringsbloggen: Finansvärlden har blivit överens!

Till slut så klarade inte aktieinvesterarna av att hålla kvar vid tron på att världsekonomin ska vända kraftigt uppåt i q2.

Väldigt många ekonomiska indikatorer ser ut som nedan, här industriproduktionen i USA; botten 2016, massvis med stimulering av världens centralbanker och skattesänkningar i USA som gav effekt under 2017 för att sedan vända neråt igen 2018. Som jag skrivit om i de två senaste inläggen så började aktiemarknaden se en vändning i ekonomin i september förra året medan den tre gånger större räntemarknaden var minst sagt tveksam.

Vi kommer aldrig att få svar på frågan om ekonomin och företagsvinsterna skulle vänt i q2, corona-viruset kommer att se till att det inte blir så.

Det händer mycket precis nu:

alla aktier faller kraftigt (igår föll alla ca 100 aktierna jag följer förutom MyFC, ett mikrobolag i Sverige som hyr ut batteripack till mobiler (!), har aldrig haft några intäkter …)
räntorna i USA, Tyskland, Sverige och några länder till faller mycket
räntorna i Italien, Spanien, Portugal stiger
creadit spreads för junk bonds stiger
råvaror som olja och koppar sjunker kraftigt
dollarn hoppar upp och ner i värde men trenden är dyrare (många med lån i dollar utanför USA drabbas)
inköpschefsindex sjunker, nu på morgonen kom det kinesiska PMI (purchase manager index), på samma nivå som 2008

Raset på världens börser är stort och snabbt men vi startade på extrema nivåer så vi är ”bara” tillbaka till topplinjen i OMX30-bilden jag använt i flera år.

Alla tillgångar faller i pris så har man inte stått utanför marknaden helt eller varit till 100% positionerad för nergång så har den senaste veckan varit smärtsam.

Svenska räntan: små tal kring 0 ger stora procentuella siffror.

Till och med guldet har gått ner under veckan och är ner 1% i kronor för året, ”alla” är överens om att högt belånade investerare är tvungna att sälja allt inkluderat guldet för att klara av att betala tillbaka t.ex. lån till aktier där de ligger på minus. På lite längre sikt är samma ”alla” överens om att guldet kommer att gå upp.

Jag förstår på ett sätt att det inte spekuleras i effekter av corona-viruset i media och bland investerare, ingen normal människa vill stå med skylten ”världen kommer att gå under”. Men när tillräckligt många i förhållandevis tysthet fattar beslutet om ”risk off” så går det fort, oroväckande fort, nedåt.

Ingen vet omfattningen och konsekvenserna av viruset men jag tror att många fått sig en rejäl tankeställare de senaste dagarna när man sett bilder av tomma torg och kaffer i Milano, hör om stängda skolor i Japan, fler länder med smittade, fabriker som får stänga för att de saknar material osv.

Effekterna på ekonomin kommer med stor sannolikhet att bli stora även om man får stopp på viruset de närmsta veckorna: människor slutar handla och kan inte jobba, företag med svag balansräkning klarar inte likviditeten, från mikrofirmor till stora världsföretag, vilket leder till att bankerna får problem osv. Och senast bankerna slutade lita på varandra gick det precis som nu fort nedåt.

Som en anekdot så twittrade en anonym finanschef på en internationell hotellkedja att deras bokningar var ner 40% mot förra året, det krävs nog inte många månader innan detta kommer att ställa till rejäla problem för företaget. Eller bilförsäljningen i Kina som är ner 92% jämfört med förra året. Och detta i en världsekonomi som med stor sannolikhet redan var på väg nedåt.

Det finns flera tecken på att det som drivit på börsen uppåt har vänt nedåt:

Systematiska modeller säljer: volatiliteten mätt som VIX upp 400% på en vecka och trenden kraftigt neråt, vissa tecken på att det är lite likviditet i finansmarknaderna (risk off från de som lånar ut)
Investerare med belåning måste sälja, s.k. margin calls eller väljer att minska sin exponering för att minska risken
Aktieåterköpen minskar eller har helt avstannat
Privatpersoner säljer och drar tillbaka pengar från marknaden, t.ex. var uttagen från EFTen HYG som investerar i junk bonds det största på flera år

Frågan är den samma som vanligt – vart är vi på väg?

På en punkt är alla överens, inom några dagar så kommer centralbankerna att komma in med stimulanser; sänkta styrräntor, mer likviditet, riktade paket mot bankerna osv. Hong Kong tog ett första ovanligt steg igår, de beslutade om så kallade helikopter-pengar, alla personer i HK får 12.000 kr, allt för att få igång ekonomin.

Bilden nedan visar S&P500 igår i 5 minuters-intervall, kurserna steg 4% på 25 minuter när Feds ordförande höll ett anförande som kan tolkas som att de kommer att sänka räntan inom kort.

Men frågan många ställer sig – kommer stimulanserna att hjälpa? Hur många personer övervinner sin rädsla för corona-viruset för 1% lägre ränta på den nya bilen? Kan ännu mer pengar och ännu lägre räntor, nu $14.000.000.000.000 med negativ ränta, få igång ekonomin?

På kort sikt tror jag att aktiemarknaden kommer att fortsätta att reagera positivt på stimulanserna men sen är jag mer tveksam, det beror helt på omfattningen av spridningen av viruset och hur stora störningarna är i ekonomin. Skulle aktiemarknaden inte stiga på stimulanser så blir jag riktigt orolig, då har vi passerat punkten jag skrev om här då förtroendet för centralbankerna har tagit slut.

Våra investeringar

Jag är övertygad (99% …) om att priset på guld kommer att fortsätta upp under lång tid. Kan bli en dipp om börsen fortsätter sin nergång men jag tror att det kommer att stiga fort när det väl vänder. Guld har varit en ”safe haven” de senaste 5.000 åren och jag tror inte det är annorlunda denna gången.

Samma för guldgruvbolagen men de senaste två dagarna har varit hemska -20% för GDXJ där årets uppgång mer än väl raderades ut. Utöver aktier så har jag även börjat köpa köpoptioner i GDXJ och det kommer jag att fortsätta med, här gäller BTFD (”Buy The Fucking Dip”).

Länge sedan jag skrev om uranet, mest för att det händer absolut ingenting. Aktiekurserna har stabiliserats men följer marknaden i stort och Cameco är precis som de varit de senaste åren positiv om framtiden … Men någon gång måste väl uranpriset vända uppåt?

Min senaste spekulation i aktier var framgångsrik! Jag sålde mina optioner i Microsoft med stor vinst och använde en del av vinsten till en ny position som jag sålde på rasets första dag med en liten förlust. Ibland har man tur.

Jag har sedan slutet av januari köpt mycket optioner i sjunkande amerikanska räntor, både den korta räntan genom Eurodollar-terminer och ETF TLT med löptider på 10 år och uppåt. Båda positionerna är upp ca 150% och det är ungefär ett år till lösendagen. Har lite paus i köpandet för tillfället, räntorna har gått neråt riktigt fort de senaste dagarna och det brukar bli en motreaktion någonstans på vägen men jag tror att räntorna går mot 0% det närmsta året.

Det jag funderar mest på just nu är om det är dags att ta en större position i att junk bonds kommer att falla i värde och räntan för dem att gå upp.

Med sämre ekonomi i världen kan

Fler bolag får ratingen ”junk” (eller ”high yield” som är den korrekta termen) vilket gör att utbudet av junk bonds kan öka och driva upp räntan och ner värdet på obligationen
Bolag klarar inte av betalningarna av ränta och återbetalningar och obligationen faller i värde
Riskaptiten från investerarna går ner, kapital plockas ut alternativt att man vill ha högre ränta

Nedgången kan gå kvickt och många som äger t.ex. ETFen HYG inser inte att det finns en stor risk i att ETFen handlas på vanliga börstider medan de underliggande innehaven till stora delar är illikvida i det korta perspektivet. Tar många ut pengar som igår och det sedan tar ETFen sådär 30 dagar att bli av med samma mängd obligationer så finns det en stor risk för att ETFen inte kan betala tillbaka pengarna som investerarna behöver vilket kan skapa en negativ spiral med mer säljande.

Det som talar emot en uppgång i räntorna i junk bonds är mer likviditet från centralbankerna. Det kan locka många att låna för 0,5% och sedan köpa junk bonds med 4% ränta.

Jag har ju redan en position i HYG, den lite mer avancerande affären jag skrev om förra gången med vinstprofil enligt nedan. Priset på HYG från högt till lågt på x-axeln och vår vinst på y-axeln.

Idag står HYG i 86 och jag hoppas att den ska sjunka under 71 (-17%) innan den 18 december. Nettot av min sålda säljoption (intäkt) och köpta säljoption (kostnad) är en utgift på $82 men min maximala förlust är $730 dollar om HYG står i 76 i december. Jag kommer att stänga positionen tidigt om inte HYG gått ner de närmsta 6 månaderna så jag inte är nära maxförlusten. Om HYG går ner under 71 blir ju den procentuella vinsten stor kvickt, jag har ju bara satsat $82. Idag är värdet av positionen $88, alltså så följer optionspriserna varandra väl.

Det kan bli en öknig av ovan och/eller rena säljoptioner, vi får se lite vad som händer de närmsta dagarna.

Avslutningsvis – känns rätt tungt när jag tänker på konsekvenserna om man inte får stopp på viruset, lika delar på de om drabbas (vilket kan bli vi!) som de ekonomiska konsekvenserna. Har ju länge sagt att det är OK fär en familj att vara högt belånad så länge som man är frisk, har jobb och inte skiljer sig och exakt det samma gäller för världsekonomin. Världens skulder gjorde precis all time high, viruset, lågkonjunktur där många kan komma att förlora jobbet och USA håller på att skilja sig från resten av världen. Inte bra … Låt oss hoppas man kvickt får stopp på spridningen och att de ekonomiska skadorna är begränsade!