Månadsuppföljning – november

Det har varit en spännande månad på finansmarknaderna med stora svängningar på världens börser och dramatik på räntemarknaderna. BNP siffrorna runt om i världen för 3:e kvartalet visar tydliga tecken på avmattning i konjunkturen förutom i USA, samtidigt minskar likviditeten i finanssystemet när centralbankerna drar tillbaka sina köp av obligationer och aktier. Det hela späds på av politisk oro lite var stans och en twittrande amerikansk president som på kort tid vill fixa många års problem med stölder av idéer och statsstöd till olönsamma företag i Kina.

Och så har vi raset i BitCoin och kryptovalutor, till stor glädje för vissa medan andra ser det som en nödvändig upprensning. 

Utveckling senaste månaden och kommentarer av

• räntor, valutor, aktieindex och råvaror
• Sverige
• portföljen

Utveckling marknad och ekonomi

Utvecklingen på några för oss viktiga och intressanta marknader.

Några ekonomiska nyckeldata.

En lite snabb odyssé i senaste kvartalets BNP-utveckling jämfört med föregående kvartal. Negativ tillväxt i Japan, Tyskland, Italien, Sverige, Schweiz. Ner men OK utveckling i Kina, Indien, Östeuropa. USA går som tåget, dock står lageruppbyggnad för en stor del av den positiva utvecklingen och detta kan tolkas både positivt (företagen tror på bra försäljning framöver) och negativt (har inte hunnit justera ner produktionen). Just idag så tolkas signalerna i USA negativt men det svänger kvickt.

Räntor

Federal reserve’s ordförande Jay Powell höll ett tal 3 oktober där han sa att det är många höjningar av styrränta kvar vilket omedelbart skapade stor oro på finansmarknaderna (högre ränta, lägre aktievärderingar kommer ni säkert ihåg 😊). Den 28 november höll han ett nytt tal där han ändrat sig, bara några få höjningar är aktuellt och aktiemarknaderna gick kraftigt upp och räntorna ner under några dagar. Mycket tankar i finansvärlden kring vad som hänt under tiden mellan talen, har de uppgifter om att ekonomin är på väg att bli sämre eller ville han stoppa nergången på börsen?

Den amerikanska 10-åriga räntan har fallit med 0,3% under månaden till 2,85%. Ändringar i den långa räntan är som vanligt en kombination av ändrade förväntningar i den korta räntan, inflation och tillväxt och att investerare vill minska sin risk genom att köpa säkra obligationer.

Från förra månadens små rörelser på räntekurvan är tvärtom denna månaden, stora rörelser i båda ändarna, korta räntor upp och långa ner. 

”2y10y spreaden” är idag 0,12%, mycket nära att bli negativ så att räntan på korta löptider är högre än för långa. Negativ 2y10y spread har hittills alltid lett till lågkonjunktur i USA, dock med många månaders förskjutning. 2y5y blev negativ förra veckan.

Libor-räntan, räntan för $200.000 miljarder i lån globalt, fortsätter upp, från 2,56% till 2,74%. Ändringen i Libor påverkar i princip alla lån, till företag och privatpersoner, i hela världen då de är direkt eller indirekt kopplade till USD Libor räntan.

Terminskontrakten för Libor vände kraftigt neråt under månaden efter att ha stigit under hela året. Idag indikerar Libor-terminerna att investerarna bara förväntar sig ytterligare en höjning av styrräntan, från tidigare 2. 

2y10y swap-spreaden, som alltid blivit negativ precis innan en lågkonjunktur, rasade under senare delen av månaden och är idag 0,03%.

Ökningstakten i junk-bond spreaden har accelerat under månaden, från förra månadens 0,4% till 0,8% denna månaden vilket ger en spread på 4,5%. Högre Libor och minskande vinster kan leda till att flera bolag får problem att betala på obligationerna som planerat, mindre likviditet i finansmarknaderna och många som vill ha lägre risk finns bland förklaringarna.

Sammantaget amerikanska räntor pekar det mot att ränteinvesterarna har sniffat upp att det är sämre tider på gång. Man ska komma ihåg att de smartaste och de med mest resurser jobbar med räntor på de stora bankerna, pensionsfonder och fonder och deras kapacitet är väsentligt mycket större än t.ex. centralbankernas.

Den svenska 10-års-räntan vände ner under månaden till 0,47% och visar fortsatt inga tecken på att stiga även om Riksbanken tänker höja styrräntan nu i december. Eller så tror inte räntehandlarna på en höjning?

Ränteoron i Club Med (Italien, Portugal, Spanien, Grekland) har avtagit rejält och samtliga långa räntor ner under månaden. Ständiga rykten om att ECB är enda köparen av italienska statsobligationer utanför Italien och en undran över vad som kommer att hända i januari när de slutar att köpa. Italienska bankaktier som UniCredit har gått ner 40% sedan toppen i april, då anses UniCredit vara den bäst skötta banken i Italien.

Valutor

Det relativa lugnet på valutamarknaderna för de stora valutorna har fortsatt under månaden. Tidigare krisvalutor som turkiska liran och indiska rupien har fortsatt sina återhämtningar mot dollarn, delvis beroende på sjunkande oljepriser.

Det brittiska pundet rör sig upp och ner beroende på informationen för dagen om Brexit.

BitCoin och krypto-världen

Vilket ras!

Från att ha legat stabilt kring $6.000 i flera månader har BitCoin gått ner mot $3.400 under månaden. Många gläds och ser det som den förväntade dödsstöten av denna idiotin medan ”troende” repeterar mantrat ”detta händer med jämna mellanrum” och ”det är bra med utrensningen av shit-coins” mellan kallsvettningarna.

Crypto market cap ner 48% under månaden till $112 miljarder (216) och BitCoins dominans har ökat till 55% (52%). CoinMarketCap.com innehåller 2068 cryptovalutor och DeadCoins.com rapporterar att det idag finns 934 utdöda cryptos.

Nyheter från BitCoin-världen:

• En fråga som dykt upp under senaste dagarna, vem är köparna idag? Konspirationsteorierna frodas, är det banker och investerare?
• BitCoin Cash, som är en hard fork från BitCoin, har hard forkat till BitCoin Cash ABC och BitCoin Cash SV. Och båda faller kraftigt i värde
• Blockstream fortsätter att släppa BitCoin-verktyg, denna månaden Elements som är en verktygslåda för programmering av smarta kontrakt för BitCoin
• ICE, en världens största terminsbörser kommer att börja med handel med BitCoin och crypto från och med mitten av januari
• Fidelity, amerikans bank, investerar $27 miljoner i en egen trading desk
• Många miners tvingas att stänga då priset för BitCoin är så lågt så de går med förlust. Detta har lett till att svårigheten i lösandet av den matematiska gåtan har sänkts
• Utsålt MeetUp i Cleveland, USA, 1.500 personer på plats
• Ohio godkänner betalningar av skatt med BitCoin
• Lightning Network växer så det knackar, antal BitCoin i nätverket är nu uppe i 454 BTC, upp från 4 BTC för ett halvår sedan
• Krypto diskuterades på G20 mötet utan leda någon vart

Ett mixat och spännande läge! Priset trendar mot 0 men det har aldrig varit mer aktivitet i BitCoin- och kryptovärden. Vilken sida vinner? Köp eller säljläge?

Aktier

OMX30 har gjort tre stora rörelser under senaste månaden, först ner 5%, sedan upp 5%, ner 7% och idag lite upp så vi är tillbaka på -5%. Har vi brutit igenom 1500 ”för alltid” eller kommer börsen att studsa tillbaka? 

Precis som vanligt så följer OMX30 de amerikanska börserna, samma ”stök” där. Korrelationen mellan OMX30 och S&P500 har under den senaste månaden varit ungefär samma som de senaste 3 åren, 79% mot 81%. 

Däremot visar tyska DAXS en tydlig nedgång, ner 16% under året. Biltillverkarna har det tungt och Beyer har gått ner 45% sedan köpet av Mosantos i juni. Deutsche Bank sjunker vidare, ner -50% i år och -90% sedan toppen 2007, co-co obligationen med nominell ränta 7% har idag en yield på 12,5%, CDS (credit default swap) indikerar på en 25% sannolikhet för konkurs. Deutsche Bank räknas som en av de systemkritiskt viktigaste bankerna i världens så deras öde spelar roll.

Amerikanska börsen har gjort två lägre toppar och två lägre bottnar på +/- 7% under månaden, volatilitetsindexet ligger kvar kring höga 20.

Undersökningar visar att idag är drygt 90% av all börs- och terminshandel i USA är styrd av algoritmer, upp med ca 50% sedan 2007. Även om fonder och placerarna har olika strategier programmerade så är en in-put gemensam, riktningen på börsen. Så går kurserna upp så förstärks det i handeln och omvänt. 

Råvaror

Dramatiken i oljefallet har varit stor, nu ner 35% sedan toppen 3 oktober (samma dag som Powell höll sitt tal) men priset verkar nu ha stabiliserat sig strax över $50. Extrem positionering av spekulanter, överproduktion och förväntningar om sämre tider är några av drivkrafterna. 

Fallet i oljepriset spelar en stor roll för förväntningarna på inflation då oljepriset är en viktig komponent i KPI runt om i världen. 

Basmetallerna koppar, zink m.fl. fortsätter att gå upp och ner i sina intervall utan tydlig riktning. 

Guld och silver håller sig förhållandevis stabila under denna turbulenta tid, något upp när börsen och räntorna går ner och omvänt. 

Uranpriset har stått stilla denna månaden.

Månadens snackisar

Känns som månadens snackisar varit en favorit i repris: handelskrig, globala möten (G20 denna gången) utan överenskommelser, lite mindre snack än vanligt från centralbankscheferna om att allt är bra, Kinas undergång eller övertagande av världen, Brexit och bankskandaler.

Utveckling i Sverige

Sveriges BNP för 3:e kvartalet presenterades för någon vecka sedan, samtidigt så gjordes revideringar (neråt) av tidigare kvartal. BNP sjönk från 3,2% till 1,6% i årstakt och tittar man på kvartal mot kvartal så var tillväxten -0,2%. En liten rolig kommentar var från Riksbanken som sa att de inte tror på siffran vilket är ganska anmärkningsvärt. Ekonomistyrningsverkets prognos för 2019 och 2020 ligger kvar på 1,9%.

Inflationssiffrorna för november visade sjunkande inflation. Är Riksbankens  räntehöjningen i december inställd?

Konjunkturbarometern fortsatte ner men optimism i Sverige är fortsatt stor, långt över 100 strecket.

Däremot steg inköpschefsindexet vilket nog var en liten överraskning för många då stora delar av världen var ner, USA som vanligt undantaget där det steg.

Såhär ser en sammanställning ut (av många) över världens inköpschefsindex, DM = developed markets, EM = emerging markets.

Ökningstakten av penningmängden avbröt sin långa neråtgående trend och var oförändrad +4,55% per år.

Mäklarförbundets boprisstatistik för november visar på en fortsatt nergång för bostadsrätter och villor. 

Ytterligare en artikel i världspressen om boprisbubblor med Sverige i topp, denna gången i Bloombergs.

Utveckling av portföljen

”Risk off” fortsätter att gälla men jag har under månaden köpt en lite större position i räntor.

Uranaktierna har åkt med i berg-och-dalbanan tillsammans med övriga råvaruaktier, i princip oförändrade under månaden.

Samma kan man säga om guldbolagsaktierna, aktierna som normalt ändrar sig mer än guldpriset har under månaden legat hyfsat stabilt och slutar oförändrade. 

Nix, klarade inte att hålla mig från att spekulera i nergång på börsen. Som jag nämnde i inlägget om optioner så tog jag en ”bear spread” i OMX30 för några veckor sedan som jag sålde med lite vinst förra veckan.

I början av november så började jag bygga upp en position kring lägre amerikanska räntor på långa statsobligationer och högre räntor på junk bonds. Detta med hjälp av optioner på ETFerna TLT, IEF, HYG och JNK. Samtliga optioner har gått riktigt bra och kommer nog att öka med optioner på korta amerikanska räntor och företagsobligationer med högre kvalité (investment grade). 

Kryptovalutan Smartlands har fortsatt upp, som mest 75% men har dragits med i den allmäna nedgången och slutar månaden på +30%. Förhoppningen är att första ABT ska presenteras de närmsta veckorna.

Har tittat lite närmre på fördelningen av SLT, drygt 90% av alla SLT ägs av 2,5% av wallets. Gränsen motsvara 3.000 SLT, till ett värde av ca 100.000 kr och är en gissning på en gräns för de ägarna som kommer att HODL (krypto-term för att vara långsiktig ägare). Detta gör att det bara finns ca 650.000 SLT för traders, blivande ABT-utställare och investerare samt nya HODL att ”slåss om”. Riktigt spännande, klarar Smartland-teamet den svåra utmaningen att hitta bra projekt och investerare till ABT, uppfylla alla lagkrav och få den tekniska platförmen att fungera? Hittills ser det bra ut.

Resterande kryptos fortsätter sin nergång tillsammans med BitCoin, som Trump skulle uttryckte det ”Sad, very sad”.

Inga nya investeringar i delen Övriga men flera återbetalningar i Trine. 

Skrev i inlägget om räntor för någon månad sedan att jag hade svårt att skapa mig någon bra åsikt om vart räntorna är på väg men de senaste veckorna har det växt fram. Är fortfarande inte helt övertygad så det finns en liten sannolikhet att jag säljer snabbt.

För börsutvecklingen så har jag ingen bra gissning, kan lika gärna bli ett rally på börsen över nyår som det kan gå ner som det gjorde i början av förra veckan. Jag tror tricket är att titta på de amerikanska räntorna, de har hittills signalerat nergång för ekonomin och fortsätter räntorna att falla tror jag inte börsen kan stå emot lägre vinster 2019. Korrelationen mellan OMX30 och S&P500 är hög och jag tror inte den kommer att minska så USAs börser fortsätter att leda Sverige och världen.

Priset får en såklart att fundera kring BitCoins framtid. Jag tror inte raset spelar någon roll i det långa loppet, ”uppfinningen” BitCoin som ”trustless”, begränsad, ”peer-to-peer”, decentraliserad och ”imutable” kommer att bli viktig framöver. Förra årets uppgång var för stor och årets nergång är också för stor tycker jag. Utrensningen av en massa skräp är bra, problemet är att de bra projekten också drabbas genom att de får svårt att hitta finansiering och triggers för prisuppgång.

Finns många likheter med Internet, visionärerna var snabbare än tekniken, nästan ingen kunde kolla på Youtube eller shoppa online 1995 när Internet började slå igenom. Och BitCoin är inte ens framme vid 1995, det inser man när man ska byta några DigixGold till BitCoin.