Månadsuppföljning – augusti

1-årsjubileum för månadsuppföljningen!

Utveckling senaste månaden och kommentarer av

• räntor, valutor, aktieindex och råvaror
• Sverige
• portföljen

Utveckling marknad och ekonomi

Utvecklingen på några för oss viktiga och intressanta marknader.

Några ekonomiska nyckeldata.

Räntor

Den amerikanska 10-åringen är i princip oförändrad denna månaden också och har rört sig i intervallet 2,95% +/-0,1% under större delen av året. Som vi ser på bilden nedan så är det väldigt ovanligt att räntan ligger stilla under så här långa perioder. Kommer inflationen och/eller tillväxt och med den högre räntor? Eller är det lågkonjunktur på gång med lägre räntor som gäller? ALLA tittar noggrant. 

Räntekurvan bröt mönstret från senaste året, under senaste månaden så var spreadarna oförändrade men hela kurvan flyttades upp några tiondelar. Början på en ny trend?

”2y10y spreaden” är oförändrad 0,24%.

Som vi ser i bilden så har spreaden vänt några månader innan ekonomin gått in i lågkonjunktur (grå fälten). Diskussionen går het om spreaden: om det spelar någon roll att den sjunker (nej enligt Federal Reserve), om det är en bra indikator på att konjunkturen i USA håller på att vända, kan den bli negativ vid så låga räntor som vi har nu. 

I räntornas underbara värld finns det alltid ytterligare en nivå ner, denna gången så flyttar vi in oss in i världen av Libor-räntor (ränta som bl.a. banker betalar när man lånar av varandra). Swap rate är räntan du får betala om du vill ”byta” från rörliga till fast ränta och swap-raten kommer från den aktuella Libor-kurvan. Bilden visar att vid 3 av 4 tillfällena som 2y10y-spreaden varit nere på dagens nivåer så har det blivit lågkonjunktur. Det dagsaktuella värdet är 0,1%.

Libor-räntan (3m $), världens viktigaste ränta, fortsätter att vara oförändrad för 5 månaden.

För de tyska och svenska räntorna kan vi göra en ”copy-paste” från senaste månaderna, de tyska räntorna stiger under perioder då det är lugnt på finansmarknaderna med vid minsta oro som påverkar Euro-området så sjunker de, investerarna säljer t.ex. italienska obligationer och köper tyska. Räntan på den svenska 10-åringen ligger stabilt kring 0,5% och valet påverkade inte räntan alls.

Valutor

Valutadramtiken fortsätter för flera utvecklingsländer: Turkiet, Argentina, Indien, Brasilien, Sydafrika m.fl. med kraftiga nergångar i kurserna. Dock så har kinesiska yuanen stärkts något men här ska man ha med sig att den är peggad mot dollarn (och några valutor till) så detta är ett aktivt beslut av kinesiska centralbanken.

Kommer kriserna i länderna ovan att påverka omvärlden? Inte hittills och det känns som det lugnat ner sig de senaste veckorna. Dock så har europeiska bankaktier tagit stryk, Spanien och Frankrike har förhållandevis stor exponering mot dessa länderna och skulle de inte klara av att betala sina lån så kommer det att få stora konsekvenser som kan sprida sig till övriga banker då de har exponering mot spanska och franska banker. 

Svenska kronan är oförändrad mot i princip alla världens valutor under månaden så inte heller här var det någon påverkan av valet.

BitCoin och krypto-världen

BitCoin-priset är i princip oförändrat för tredje månanden i rad (nåja, i alla fall med BitCoin mått mätt) och med samma mönster, stora rörelser upp och ner. Björnmarknaden är inne på sin 8 månad och visar inga tecken på vända. Crypto market cap upp lite till $195 miljarder (191) och BitCoins dominans är idag 56% mot 54% förra månaden och 31% som lägst vid årsskiftet. 

Nyheter från ytterligare en ganska lugn BitCoin-månad

• Många tidigare hyllade cryptovalutor som Ripple, EOS, Cardano, Neo, IOTA m.fl har tappat >90% sedan toppen. Förhållandet ETH/BTC är tillbaka på samma nivå som för drygt ett år sedan 200 ETH/BTC, ner från toppen 1 100 vid årsskiftet. BitCoinCash har gått under 0,1 BTC och har en negativ trend sedan april i år
• Morgan Creek Capital, en amerikansk hedgefond har startat en fond för crypto. De har löst den kritiska frågan om förvaring av coinsen och marknadsför sig mot professionella investerare. Fonden består av en viktad portfölj av de största cryptovalutorna som BitCoin, Ether m.fl.
• Tvillingarna Winkelvoss, medskapare av Facebook, har länge satsat på BitCoin. Igår släpptes deras Gemini-coin som är knuten till USD, en s.k. stable coin. Till skillnad mot Tether så är Gemini godkänd av SEC (amerikanska finansinspektionen) och har full transparens mot dollarna som backar upp coinet
• Kanada tillåter BitCoin i sina motsvarigheter till ISK och pensionskonton   
• Lightning Network fortsätter att växa i det tysta, 10% fler noder och kanaler på en månad och antalet BTC i LN upp 43% till 115 BTC under samma period. CoinGate har startat ett test med 100 butiker dock har inga resultat visats

Det rapporteras om väldigt mycket utveckling inom crypto-området men det mesta är inte så spektakulärt. Det allra mesta är infrastruktur som skalningsprojekt för Etherum, utveckling av decentraliserade börser som bygger på atomic swaps, mjukvarukit för applikationsutveckling (dApps), bättre wallets, ökad anominitet genom Schnorr signaturer, side chains, uppfyllande av legala krav och så vidare.

Men det som vi väntar på är användbara applikationer men just nu så känns det som om det är många månader kvar innan det kommer något som kan öppna upp cryptovärlden för den stora massan. 

Aktier

Från det senaste året - svenska börsen fortsätter att gå upp ena dagen för att gå ner nästa och är ner 1,3% (juni) upp 4% (juli) oförändrad under månaden och kvar i spannet 1575 +/-5% som den befunnit sig i snart två år. 

S&P500, Nasdaq och Russel 2000 (småbolagsindex) har slagit all time highs under månaden men har backat tillbaka något de senaste dagarna. Uppgången på de amerikanska börserna är nu den längsta i historien, nästan 10 år lång.

Det var länge sedan jag skrev att bolagsvärderingarna (framför allt i USA) aldrig varit högre så jag gör det nu – det har aldrig varit dyrare att köpa in sig i ett bolag. Bolagsvärden är framåtriktade, dvs man köper framtida vinster (eller rättare sagt det fria kassaflödet diskonterat till ett nuvärde) så köper man aktier idag så tror man på en väldigt ljus framtid med högre bolagsvinster.

Bilden nedan visar amerikanska S&P500 de senaste 90 åren, uppgången sedan 2007 är exceptionell. Och som vanligt kan man göra reflektionen att något hände i början av 70-talet när kopplingen mellan valutor och guld försvann som sedan tog fart i 80-talets avregleringar av bank- och finansmarknader.

Resten av världens börser har det tuffare, den vita linjen nedan, och man kan ju undra hur stort gapet kan bli innan de går ihop. 

De kommande två bilderna visar värderingarna på några länders börser. Nedan så används förväntade vinster som E i P/E-talet vilket är den röda markeringen, den blå 10-års snitt och den grå ytan max/min av värderingen de senaste 10 åren.

Så världens dyraste börs är den indiska med ett genomsnittlig P/E på 19,7 på 2019 års förväntade vinst, följt av USA på 17,2 jämfört med det historiska snittet på knappt 15. Då ska man ha med sig att vinstmarginalen idag för de amerikanska bolagen är långt över sitt genomsnitt. 

Och nedan så är E utbytt mot 10-års genomsnittsvinst.

USA har ett P/E på 30, ungefär lika högt som 1929 och förväntningarna på högre vinster nästan på rekordnivåer.

Den svenska börsen är något mer nyanserad men man betalar historiskt höga multiplar sent i en högkonjunktur.

Råvaror

Råvarupriserna i dollar fortsätter neråt: koppar, zink, nickel, silver m.fl. har sjunkit under månaden. Oljan har gått ner något lite från toppen men ligger kvar strax under $70 (WTI).

Kopparpriset används av vissa som en indikator på världskonjunkturen och tittar man på en riktig lång tidshorisont så ser det senaste kvartalets nergång med 20% inte alarmerande ut. 

Guldpriset i kronor är oförändrat under månaden.

Uranpriset fortsätter sakta men säkert uppåt några cent i veckan. Spännande!

Månadens snackisar

• Bank of Japan (BOJ) nöjer inte sig med att bara köpa statsobligationer, de köper även aktier genom ETFer. De har nu ökat innehavet så de äger 80% (!) av volymen av alla ETFer som handlas på Nikkei. BOJ tillhör storägarna i fler japanska bolag
• Under 2017 sålde Argentina en obligation med 100 års löptid till 8% ränta. Nu, med 99 års löptid kvar, får köparna ut 70% av vad de köpte den för
• Waymo, Googles dotterbolag för självkörande bilar, har påbörjat nästa fas i testerna efter att hittills kört 13 miljoner km. 100 bilar kör omkring i Phoenix, Arizona dagligen med passagerare men med en ”kontrollant” med ombord tillsvidare. Zoox, ett fristående bolag, släpper inte så mycket information om sina självkörande bilar men denna filmen är riktigt cool 
• Storbritannien invigde sin hittills största vindkraftpark förra veckan. 20% av deras el kommer nu från förnybara källor och kolen är helt borta
• Kapitalflykten från Italien fortsätter med ca 10 miljarder EUR i månaden
• ECB står kvar vid att de ska avsluta sina obligationsköp under 2018 och höja räntan nästa sommar. Tvivlarna på att detta kommer att hända är i majoritet, t.ex. visar statistik att ECB är de enda som köper italienska statsobligationer och risken är att den italienska räntan skulle rusa om de slutar köpa. Resultatet skulle då bli finanskris i Italien för staten och de italienska bankerna med spridning till resten av euro-området
• Riksbanken justerade sin prognos för räntehöjning för 28 kvartalet på rad (!!!), nu är prognosen första höjningen i december eller januari. En tysk ekonomisk kommentator tror inte att Riksbanken kommer att höja räntan förrän helvetet fryser till is … 

  

Utveckling i Sverige

Inflationen enligt KPI ner något under augusti medan KPIF var oförändrad.

Konjunkturbarometern fortsätter upp för andra månaden.

Inköpschefsindexet vände ner efter förra månadens uppgång. Här kan noteras att flera viktiga länder som Tyskland och Kinas index också har vänt ner men USA är på toppnivåer.

Det svenska indexet syns ganska mycket i internationella rapporter då vår stora export gör den till en pålitlig tidig indikator på vart världskonjunkturen är på väg.

Ökningstakten av penningmängden fortsätter ner. Med stor sannolikhet är det bostadspriserna och förväntningar om en sämre konjunktur som gör att utlåningen från bankerna inte ökar lika mycket som tidigare. 

Mäklarförbundets boprisstatistik för augusti, bostadrätter upp och villor ner.

Utveckling av portföljen

Förra månadens berg-och-dalbana fortsatte även denna månaden. Och det har skett stora förändringar i portföljen, nu är det ”risk off” som delvis gäller men jag fortsätter att bevaka bolagen noggrant och kommer att köpa tillbaka om det kommer positiva tecken.

Säljtrycket i Uranbolagen fortsätter, nu faller de med alla andra råvarubolag för att nästa dag gå upp något då uranpriset rört sig uppåt. Väntar fortfarande på att prisökningen i uran ska ge rejäl skjuts uppåt för bolagen. Har köpt några aktier i UR Energy, en liten amerikans producent.

Indien är i fokus på valutamarknaderna och rupien står på lägsta nivån någonsin mot dollarn. Detta i kombination med värderingen av börsen (se ovan under Aktier) och något som kan vara en topp på Nifty i slutet av augusti gjorde att jag tog hem vinsten för denna gången i Nifty50, ett av två kvarvarande innehav i gruppen Emergin markets. 

Som jag skrev om i kvartalsuppföljningen så var MakeMyTrips kvartalsrapport svårtolkad och aktien har hoppat upp och ner. Med lite sämre kortsiktiga ekonomiska utsikter i Indien och ett förhoppningsbolag så bestämde jag mej för att även här ta hem vinsten och avvakta för att få en tydligare uppåtgående kurs innan jag investerar igen. Så nu är Emergin markets tom för denna gången.

Guldgruvbolagen har haft sin sämsta månad på flera år och aktierna fortsätter ner även om guldpriset stabiliserat sig. Värderingen av ETFen GDXJ i förhållande till guldpriset är nära all time low, ca 20% mot toppen 2010/11 vid guldpriset $1 200. iiich …  Väljer att behålla, det vänder snart 😊 (hoppas jag).

Vid kvartalsgenomgången fick jag en bättre bild av var respektive bolag i Naturgas & olja står. Priset för oljan och gasen visar inga kortsiktiga tecken på att gå upp och aktierna har inte dragits med i börsuppgången vilket gjorde att jag minskade risken i portföljen och sålde av dem med en liten förlust. 

Cannabis-aktierna stod ju kring 0 förra månaden och var en säljkandidat då. För två veckor sedan började ett rally i aktierna, flera aktier gick upp med >50% på några dagar och jag sålde av hela gruppen förra veckan. Värderingarna är ju som jag skrev om i kvartalsgenomgången helt galna men det har inte hindrat att några av dem fortsatt uppåt. Lesson learned här är att låta aktien passera toppen innan jag säljer. Bevakningen fortsätter för eventuella nya köp.

Jag vill vara med i den amerikanska börsuppgången och därför har jag börjat sätta ihop en ny grupp som jag gett namnet US euphoria. Innhållet idag är begränsat med Apple och Amazon men Walmart, Boeing och något till står på listan.

Amazons kursutveckling är enorm, från ca $700 i slutet av 2016 till $2000 idag, enbart i år har aktien gått upp med 70%. P/E-talet är 176, ungefär 1000% högre än snittet …

Amazon och Apple ingår i 250 respektive 252 ETFer så sålänge det strömmar in kapital på den amerikanska börsen och trenden med passiv förvaltning är kvar så kommer de att gå upp. På toppen av detta så har Apple ett stort återköpsprogram av aktier så varje gång aktien går ner så går de in och köper.

Det finns ingen logik i värderingen av dessa bolagen men jag tänkte hänga med så länge jag vågar. Tighta stop losser (ca -10%) och veckoinköp så länge jag ligger på pluss. Ett helt nytt spel för mej.

Inga förändringar i Krypto och resultatet är samma som förra månaden, 9 av 10 är klart under inköpspriset men Smartlands uppgång kompenserar mer än väl för de andras nergång.

Portföljdelen Övriga är oförändrad under månaden.

Frågan är alltid samma – vad kommer att hända härnäst? Min gissning är oförändrad, USAs börser fortsätter upp medan resten av världen, inklusive Sverige, som bäst kommer att gå i sidled. Där kommer att finnas fickor med köpvärda aktier men de är svåra att hitta. Nyckeltalen att titta på är samma som tidigare:

• Konjunkturen genom bl.a. inköpschefsindexen
• Inflationen, uppdelad på löneökningar, produkter och service
• Centralbankernas agerande, mer eller mindre likviditet och normaliseringen av räntor

Råvarubolagen har tagit mycket stryk de senaste månaderna, t.ex. har Hudbay (koppar) gått ner 70%. Jag tittar noggrant på koppar, zink och nickelpriserna, skulle dessa vända upp bara några procent tror jag på ett rally i Hudbay, Lundin mining, Vale, Southern Coppar m.fl. Bevakningsnivån på koppar är för tillfället $2,7.

Efter ett visst letande så har jag hittat några bolag som håller på med 3D-printning; 3D Systems, Stratsys, Proto Labs, PTC och Align. Men ”som vanligt” är värderingarna skyhöga och aktiekurserna ligger på all time high. Väntar på en dipp innan jag börjar köpa.